北大縱橫管理咨詢公司的咨詢師戴智江先生談到，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的融資面臨的“三難”問(wèn)題不是預(yù)算約束軟、硬的問(wèn)題，而是體制性障礙問(wèn)題。

    一、民營(yíng)企業(yè)在經(jīng)過(guò)二十年的艱苦創(chuàng)業(yè)后，仍未獲得享受同國(guó)有企業(yè)在融資方面的同等待遇，在兩方面存在的不公問(wèn)題：一是市場(chǎng)準(zhǔn)入限制，二是融資渠道不暢，這已是民營(yíng)企業(yè)難以發(fā)展的主要原因。

    國(guó)有企業(yè)的社會(huì)地位和責(zé)任事實(shí)上鎖定了國(guó)有銀行的地位和責(zé)任，同時(shí)也決定了變革 過(guò)程中金融資源的配置結(jié)構(gòu)。這種融資體制對(duì)于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)而言是“外生”的，它很難與民營(yíng)經(jīng)濟(jì)相兼容。國(guó)有企業(yè)融資強(qiáng)烈依賴著不斷輸入的金融體制。所以，國(guó)有企業(yè)對(duì)銀行貸款形成更強(qiáng)的依賴傾向。

    北大縱橫管理咨詢公司的咨詢師戴智江先生談到，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的融資面臨的“三難”問(wèn)題不是預(yù)算約束軟、硬的問(wèn)題，而是體制性障礙問(wèn)題。

    體制性障礙反映在兩個(gè)方面：

    一方面：國(guó)有銀行不愿意給民營(yíng)企業(yè)放貸而承擔(dān)額外的風(fēng)險(xiǎn)。放貸給國(guó)有企業(yè)即使還不了，還有國(guó)企承擔(dān)壞帳，放貸給民營(yíng)企業(yè)，若還不了，首先責(zé)問(wèn)放貸人是否收受賄賂問(wèn)題，即便民營(yíng)企業(yè)有擔(dān)保、有抵押也難以和負(fù)背沉重債務(wù)包袱的國(guó)有企業(yè)平起平坐。

    另一方面：銀行寧愿多將錢放在央行超額準(zhǔn)備金賬戶上也不愿貸給效益好的民營(yíng)企業(yè)，就好像一邊是愛(ài)哭的孩子有奶吃，一邊又是后娘的兒，哭也沒(méi)奶吃。銀行寧愿把錢閑置在帳上，一可以減少損失，二可以躲避風(fēng)險(xiǎn)，旦求保險(xiǎn)，如若貸給民營(yíng)企業(yè)，由于信息不對(duì)稱問(wèn)題嚴(yán)重，并且往往缺乏足夠的固定資產(chǎn)，這就使得大銀行向中小企業(yè)貸款時(shí)“成本高、抵押難、風(fēng)險(xiǎn)大”。

    統(tǒng)計(jì)資料顯示，目前我國(guó)民間儲(chǔ)蓄已逾7萬(wàn)多億元，如果加上居民持有的現(xiàn)金、外匯、債券等，實(shí)際民間金融資金存量已超過(guò)10萬(wàn)億元。那么，這么大一筆可用資金到底干什么去了呢？答案是：這筆資金目前仍有2/3在閑置著。有位經(jīng)濟(jì)學(xué)家形象的比喻為：困在籠子里的老虎，在籠子里既安全又可以觀賞，放出來(lái)就可能要傷人。因?yàn)榧幢闼怀圆蝗?，但它也有吃的教?xùn)?。≌嬷^：老虎不吃人首先壞了名。本身民營(yíng)企業(yè)在市場(chǎng)準(zhǔn)入方面就有種種限制(武器制造)等。國(guó)家法律法規(guī)的限定外，各省、市、縣級(jí)政府由于存在行業(yè)壟斷和部門利益及地方保護(hù)主義，在民間投資的市場(chǎng)準(zhǔn)入方面限制頗多。僅廣東東莞市的80個(gè)行業(yè)中，允許外資企業(yè)進(jìn)入的62個(gè)而允許民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入的只有42個(gè)，由此不難看出，民營(yíng)企業(yè)在進(jìn)入市場(chǎng)方面就顯現(xiàn)出和外資國(guó)企方面的嚴(yán)重不平等。

    融資難、且渠道不暢一直是民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的桎梏，當(dāng)前，民營(yíng)企業(yè)的資金來(lái)源主要還是靠自我積累和滾動(dòng)發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)的信貸支持很有限，由于體制因素，使得銀行對(duì)民營(yíng)企業(yè)“惜貸”心理嚴(yán)重，同時(shí)也由于民營(yíng)企業(yè)自身素質(zhì)的缺陷，使銀行對(duì)其貸款存在“三難”即：抵押擔(dān)保難，跟蹤監(jiān)督難和債權(quán)維護(hù)難。

    “抵押擔(dān)保難”一方面是因?yàn)槊駹I(yíng)企業(yè)一般是中小企業(yè)，往往缺乏足夠的固定資產(chǎn)來(lái)作抵押，另一方面是因?yàn)榈盅旱某绦蚍辨i，評(píng)估費(fèi)用高，加大了企業(yè)的融資成本。再一方面，信作的缺失、擔(dān)保體系的不健全也是民營(yíng)企業(yè)融資困難的主要原因，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)上就是信用經(jīng)濟(jì)、契約經(jīng)濟(jì)，在信用缺失的情況下，銀行為了減少壞帳率，從1998年年起，我國(guó)商業(yè)銀行普遍推行了抵押、擔(dān)保制度，然而，由于中小企業(yè)本身可抵押物少，加之銀行對(duì)低押物的條件又比較苛刻，我國(guó)的擔(dān)保體系不健全，自然就是造成了民營(yíng)企業(yè)融資難的問(wèn)題。

    “跟蹤監(jiān)督難”由于銀企間信息不對(duì)稱，一方面，中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)透明度低，缺乏規(guī)范的會(huì)計(jì)制度；另一方面，由于中小企業(yè)規(guī)模小，經(jīng)營(yíng)方式靈活，生產(chǎn)的不確定性大，銀行不好固定跟蹤，從而使得銀行監(jiān)督企業(yè)的成本高昂。在這些因素的共同作用下，銀行更偏好于向大企業(yè)貸款，而不愿意向中小企業(yè)貸款，這是民營(yíng)企業(yè)融資難的癥結(jié)之二。

    “債權(quán)維護(hù)難”所謂債權(quán)，是指企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券、股票等方式募集資金。中小企業(yè)融資難的現(xiàn)實(shí)往往使其為獲得發(fā)債成功而存在設(shè)法隱瞞不利信息的“逆向選擇”行為同時(shí)也產(chǎn)生損害投資者利益的“道德風(fēng)險(xiǎn)”。在債權(quán)融資中，投資者與中小企業(yè)之間存在明顯的信息不對(duì)稱。一方面，銀行對(duì)中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況和業(yè)主能力沒(méi)有時(shí)間和精力去作足夠的了解，眾多投資者更不可能掌握詳細(xì)的企業(yè)信息資料，另一方面，債權(quán)融資中的債權(quán)性質(zhì)使得投資者沒(méi)有足夠動(dòng)力和應(yīng)有的技能來(lái)評(píng)估市場(chǎng)信息，從而很難形成對(duì)中小企業(yè)的激烈機(jī)制，而這一點(diǎn)對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展特別重要。在信用缺失的情況下，一旦發(fā)生逃債現(xiàn)象，銀行和債權(quán)人維護(hù)自己權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)很大。所以對(duì)民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)融資難的癥結(jié)如果不解決，民營(yíng)企業(yè)就不可能真正走上快速發(fā)展的道路。 

    二、重要的問(wèn)題是如何消除制約民間投資的所有制歧視，從根本上建立適合我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展的融資制度

    無(wú)論從我國(guó)工業(yè)總產(chǎn)值的產(chǎn)出看，還是從整個(gè)GDP的產(chǎn)出看，非國(guó)有經(jīng)濟(jì)所占比重都迅速增大，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)撐起我國(guó)經(jīng)濟(jì)的半壁江山已是有目共睹的事實(shí)，但是金融機(jī)構(gòu)特別是國(guó)有銀行對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的貸款還只占相當(dāng)小的地位，據(jù)樊鋼、王小魯《中國(guó)市場(chǎng)化指數(shù)——各地區(qū)市場(chǎng)化相對(duì)進(jìn)程(2000年)報(bào)告》2000年全國(guó)金融機(jī)構(gòu)全部短期貸款中，農(nóng)業(yè)貸款占7.4%，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款占9.2%。私營(yíng)企業(yè)及個(gè)體貸款僅占1%，三資企業(yè)貸款占4.6%，僅以陜西省為例：2002年在全省工業(yè)增加值中65%是鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)創(chuàng)造的；個(gè)體私營(yíng)經(jīng)濟(jì)在一、二、三產(chǎn)業(yè)的增加值達(dá)1069.67億元，占全省GDP的58%。農(nóng)業(yè)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、個(gè)體私營(yíng)經(jīng)濟(jì)三部分的總增加值2117.56億元，已超過(guò)全省GDP總產(chǎn)出，為3303.401億元的一半以上，達(dá)到64%，資料顯示：2002年陜西省全部金融機(jī)構(gòu)為農(nóng)業(yè)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、個(gè)體、私營(yíng)經(jīng)濟(jì)提供的短期貸款總和僅占全部短期貸款的30.62%，中小企業(yè)從國(guó)家銀行提供的短期貸款，則只占其全部短期貸款的8.09%，四大國(guó)家銀行給中小企業(yè)的短期貸款也只占其總額的10%左右，僅2001年末城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款17684684萬(wàn)元，比上年增長(zhǎng)15.7%，在中國(guó)這樣一個(gè)資本稀缺的經(jīng)濟(jì)中，一方面國(guó)有銀行有大量的存款富余，另一方面中小企業(yè)的貸款需求又無(wú)法得到滿足，這是一種嚴(yán)重市場(chǎng)失靈現(xiàn)象(2002，李志赟)。這種對(duì)民營(yíng)企業(yè)投資的所有制歧視，1)不利于對(duì)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)的兼并，收購(gòu)、重組。2)不利于民營(yíng)企業(yè)大量吸收民間資本，使本來(lái)暢通的融資渠道因體制原因而使得本來(lái)就短缺的資源閑置和浪費(fèi)。3)不利于業(yè)績(jī)好，效益高的民營(yíng)企業(yè)發(fā)行債券，股票、堵死民營(yíng)企業(yè)健康發(fā)展的道路。

    三、關(guān)于我國(guó)民營(yíng)企業(yè)融資的基本思路及框架

    民營(yíng)企業(yè)融資難題關(guān)鍵在政府。從美國(guó)企業(yè)的融資方式可以看出，企業(yè)融資方式選擇實(shí)際上取決于企業(yè)與各種金融中介關(guān)系，取決于金融中介在解決企業(yè)融資時(shí)所面臨的信息和控制問(wèn)題的能力，(2002年，侯利)現(xiàn)實(shí)中無(wú)論是銀行還是證券市場(chǎng)都無(wú)法有效地對(duì)民營(yíng)企業(yè)融資時(shí)所面臨的兩個(gè)問(wèn)題進(jìn)行控制。從而無(wú)法降低中介機(jī)構(gòu)的交易成本與證券市場(chǎng)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，抵押貸款的高門檻又致使民企融資望而卻步，成為水中月、鏡中餅，擬建義三點(diǎn)：

    1.從長(zhǎng)期來(lái)講，宜放松銀行業(yè)的準(zhǔn)入機(jī)制，應(yīng)打破國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行一統(tǒng)天下，銀行業(yè)也應(yīng)引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，目前我國(guó)四大國(guó)有獨(dú)資銀行應(yīng)實(shí)行轉(zhuǎn)軌前的雙軌運(yùn)行模式(2003，李華，楊金榮)為非國(guó)有銀行進(jìn)入市場(chǎng)準(zhǔn)入做準(zhǔn)備?；鬄樾?，發(fā)展地方中小銀行，讓銀行機(jī)構(gòu)與民營(yíng)企業(yè)同在一塊土地上共存榮，他們能充分掌握當(dāng)?shù)孛駹I(yíng)企業(yè)的信息，同時(shí)民營(yíng)企業(yè)要求得自身發(fā)展也會(huì)和銀行積極合作，二者皆得利，互為促進(jìn)，這個(gè)過(guò)程是在國(guó)有銀行同時(shí)向商業(yè)化銀行轉(zhuǎn)變過(guò)程中同時(shí)可以完成的，從而徹底改變過(guò)去國(guó)資銀行獨(dú)霸天下，資產(chǎn)效率低的局面。

    2.從證券市場(chǎng)講，可以說(shuō)我國(guó)的股票市場(chǎng)從一開(kāi)始就承擔(dān)了對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行股份制改造的特殊功能，能在國(guó)內(nèi)僅有的兩個(gè)證券市場(chǎng)上市的公司都是清一色的國(guó)有企業(yè)，可以說(shuō)，民營(yíng)企業(yè)是被排斥在這個(gè)制度之外的。上市的苛刻要求使得民營(yíng)企業(yè)不敢奢望，致使有些前景好、效益高的民營(yíng)企業(yè)面臨資金的饑渴也只能望梅止渴，證券市場(chǎng)發(fā)行上市的規(guī)模要求也使得大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)達(dá)不到上市要求而無(wú)法通過(guò)公開(kāi)發(fā)行股票獲得資金。從企業(yè)債券市場(chǎng)看也僅僅是一些大型國(guó)有企業(yè)才可獲準(zhǔn)，民企也無(wú)此待遇，即使內(nèi)部發(fā)行也是不能上市流通的債券，民營(yíng)企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性受到政策的阻礙，這本身就存在不公平。沒(méi)有把效益、資產(chǎn)需要增值加起來(lái)考慮，企業(yè)越是社會(huì)所有就越能創(chuàng)造效益，規(guī)則不能只為沒(méi)效益的國(guó)企制定，應(yīng)一視同仁，讓市場(chǎng)來(lái)優(yōu)化配置資源，而政府不要作無(wú)效率的拉郎配。

    3.從大力培育場(chǎng)外市場(chǎng)交易與地方性產(chǎn)權(quán)交易來(lái)講，我國(guó)目前對(duì)民營(yíng)企業(yè)很難通過(guò)發(fā)行債券權(quán)的方式直接融資，由于國(guó)家征收企業(yè)債券利息稅，影響廣大投資者的積極性，加上民營(yíng)企業(yè)一般規(guī)模小，信用風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)，造成了債券發(fā)行的額度受影響致使融資不暢，三是我國(guó)資本市場(chǎng)的不完善使民營(yíng)企業(yè)上市融資條件十分嚴(yán)格近似乎不可能，表現(xiàn)為主板市場(chǎng)的本身高門檻；四是“二板市場(chǎng)”是中小企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資的一個(gè)有效選擇但由于種種原因國(guó)內(nèi)二板市場(chǎng)尚未推出，就像打扮十分俊俏姑娘，千呼萬(wàn)呼不出來(lái)。應(yīng)盡快完善我國(guó)資本市場(chǎng)，制定出完善“二板市場(chǎng)”的法律法規(guī)，盡早為民營(yíng)企業(yè)融資發(fā)展提供和構(gòu)建健全的制度保障，相信民企的藍(lán)天就在眼前。