當前，企業(yè)集團是國內整合資源、創(chuàng)造價值的重要經濟載體。從近年來社會財資的流向看，大型企業(yè)集團吸納與整合財資的力量越來越強，力度也越來越大，隨之而來的是集團化的財資管控問題。本文結合我國大型企業(yè)集團財資管理實踐，試就以價值為目標，如何加強與完善集團化財資管控等問題談些粗淺看法。

　　一思：財資的重要性

　　所謂財資，即企業(yè)財力資源。它是一定時期內企業(yè)能夠有效整合起來并可為己所用、創(chuàng)造價值的內外部金融資源的簡稱。包括企業(yè)內部現(xiàn)金流、股東投資、銀行信貸、企業(yè)債券、客戶資金、政府財力支持等。

　　財資是企業(yè)的核心資源

　　國際上通常將資本、技術、品牌列為世界500強的三大核心資源。擁有這樣的核心資源，企業(yè)就能夠不斷吸引人才，有力地推動新的產品與服務，深度地開拓市場，從而提高核心競爭力，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。在三大核心資源中，財資又有其獨特的效用。以雄厚的財資可以獲得有用的技術，可以吸引一流的管理團隊，可以快速地進行企業(yè)并購，可以有力量拓展其他稀缺資源。

　　財資直觀地表達了企業(yè)的運營能力和競爭能力

　　企業(yè)財資形式上表現(xiàn)為企業(yè)的現(xiàn)金流量，實質上表現(xiàn)為企業(yè)整合內外部金融資源的智慧與能力。其上端表現(xiàn)為財力資源導入的能力，即輸血能力，其下端表現(xiàn)為財力與財力資源創(chuàng)生的能力，即造血能力，二者之間形成一個財力投入與財力產出的函數關系。如果產出等于投入，意味著保值；如果產出高于投入，意味著增值；如果產出低于投入，意味著貶值；如果低投入高產出，意味著企業(yè)擁用巨大的附加值，這個企業(yè)在資本市場和產權市場上就會很值錢。

　　決定這種函數關系的是企業(yè)的運營能力。運營能力高低，決定了外部金融資源成本的高低，全部金融資源利用效率的高低，企業(yè)投資與資產效率的高低。

　　二思：財資管控的目標是創(chuàng)造價值

　　創(chuàng)造價值是企業(yè)在市場經濟條件下生存的惟一職能與合理性依托。企業(yè)首先要占有社會資源，當然也包括財力資源，擁有了支配和使用這些社會資源的權利；然后要對資源進行匹配、整合與轉化，使資源在企業(yè)內既保持了原有價值又產生一個新的增值，對社會貢獻了新的產品與服務，對股東貢獻了紅利與資產增值，對國家貢獻了稅款與就業(yè)崗位。

　　財資的初始形態(tài)為資金形態(tài)，表現(xiàn)為股東資本金與企業(yè)負債所形成的“真金白銀”。資金形態(tài)除了一部分流動資金外，要轉化為廠房、設備等資產形態(tài)，從而形成企業(yè)產能，企業(yè)產能的財資形態(tài)是營業(yè)收入。營業(yè)利潤要補償折舊費、財務費用、職工工資、管理團隊薪酬，并支付稅收，所剩余額為凈利潤。而凈利潤及其帶來的凈資產增值，就是“創(chuàng)造價值”。既然財資管控的出發(fā)點和落腳點都圍繞著創(chuàng)造價值展開，它就不是單純的“財務管理”，而是全員參與的全體高管人人有責人人盡力的價值管理。

　　三思：財資管控的重點環(huán)節(jié)

　　融資決定強弱

　　融資管理是財資管控的首要環(huán)節(jié)。在這個環(huán)節(jié)中的兩個重要方面是企業(yè)負債管理和股權融資管理。企業(yè)對負債率高低的承受力一般是與債務杠桿化率密切相關的。如果債務杠桿效用好，高負債是能夠快速為企業(yè)積累財富，擴大資產和創(chuàng)造價值的。如果債務去杠桿化，其對利潤的邊際貢獻率為零，債務就不是資源而變?yōu)轱L險，有可能導致企業(yè)遭遇債務重組，產權易人。因此，企業(yè)控制負債與否，一定要與債務成本高低、運營成本高低、償債能力高低綜合起來考慮，進行動態(tài)調整與彈性控制。

　　股權融資是指在不失去控制權的前提下引進戰(zhàn)略投資者和上市融資的籌資行為。這種融資與債權融資相比，在企業(yè)治權、運行機制、利潤分配等方面影響是巨大而深遠的。股權融資有利于從根本上調整企業(yè)的財務結構，有效降低資產負債率，建立新的治理結構，形成對股東負責的運營機制，從而派生出企業(yè)的市值管理和投資者關系管理等新的管理范疇。成功的股權融資，不僅壯大企業(yè)的資本實力，更充實了管理智力，更有利于債務融資的計劃 ，為企業(yè)走放大式發(fā)展模式提供了有力的金融支持。因此說，融資決定了企業(yè)的強弱，融資管理是財資管控的關鍵環(huán)節(jié)。

　　投資決定盛衰

　　就投融資的邏輯關系而言，融資是投資的前提，投資不可能是空手道。從逆向上看，投資效率又決定了融資能力。一個效益良好、投資回報較高的企業(yè)，其在債權或股權融資上都會受到追捧；反之，投資效率較差的企業(yè)，就會受到資本市場的冷落，出現(xiàn)資金鏈斷裂的風險。一個理性的企業(yè)，在投資環(huán)節(jié)上必須持續(xù)地體現(xiàn)出“對債權人負責，為投資人謀利”的精神，把投資行為管控到位。一般來說，投資規(guī)模、投資效率、投資風險這三個關乎投資評價的要素，是投資管理必須要充分有效研究的。規(guī)模經濟的盈虧平衡點與規(guī)模不經濟的邊界線的測算與分析是十分重要的。每一個投資項目的市場環(huán)境和技術變化（進步）是千差萬別的，因此一次性投資和后續(xù)投資規(guī)模會對項目的后續(xù)運營帶來根本性的影響。從理論上講，投資效率和投資風險的確定，應該都是一種后評價機制，但這兩個要素又必須在投資決策之前給出一系列數據支持和判斷結論，這是非常困難的。許多不確定性往往就出現(xiàn)在投資決策完成到投資結束之間，大型投資項目這個區(qū)間會更長，有可能五年、八年甚至10年，由此帶來的風險也會越大，例如當前出現(xiàn)巨大風險的煤化工項目就是如此。建設期內市場發(fā)生急劇性的逆向變化，原預測的內部收益率很難再支持項目的落成，因此工程下馬的問題便出現(xiàn)了，企業(yè)的沉沒成本開始形成。

　　營資決定成敗

　　投資完成之日，就是資金轉化為固定資產和運營設施之時。資產運營水平對現(xiàn)金流獲取、成本控制、品質保證、效益提升、投資回報等具有直接的作用力。通常所說的管理就是效益，在這一環(huán)節(jié)才能直觀地體現(xiàn)出來。因為融資的財務成本，投資的初始成本，經營的人力成本，都要由營資階段予以補償，然后還要獲得凈利，這是非常不容易的事情，經營壓力便由此而生。運營專業(yè)化、精細化還可以延長設備使用年限，減少維修成本，增強還債能力，從另一個角度獲得運營效益——安全效益。運營成本的改善是持續(xù)的、永無止境的，管理創(chuàng)新帶來的資源節(jié)約、消耗降低，會為企業(yè)積累低成本優(yōu)勢。從企業(yè)的財務成果看，運營水平決定了投資的最終成敗，建得好、管不好的企業(yè)同樣要被市場所淘汰。

　　償資決定生死

　　每個企業(yè)都會并且需要一定的負債，這些負債到期是要償還的。能否如期支付到期債務，是財資管控的生死環(huán)節(jié)。因此，企業(yè)償債能力的積累就顯得尤為重要。一般來說，企業(yè)運營現(xiàn)金流只能償付一定的債務而不能覆蓋全部債務，要應對償債風險，除有效控制債務規(guī)模外，還應計劃 股權融資擠出一部分債務、計劃 債務期限組合確定償債次序、計劃 新的債務替換舊的債務、運用內源資金減少一些債務、使用客戶資金延緩一些債務等等。從根本上講，必須加強經營管理和資本運營，應用企業(yè)當期效益有序地償還債務，減少產業(yè)利潤的金融外溢（企業(yè)支付的利息遠遠高于利潤的現(xiàn)象）。從金融危機之下倒閉的企業(yè)看，企業(yè)的償債能力決定了企業(yè)的生死。