50年前，查理（Charlie）曾經(jīng)對我說，在合適的價位投資一家很棒公司遠遠好過在很棒的價位投資一家合適的公司。盡管這一觀點的邏輯很有說服力，但有時我還是會重拾自己抄底（bargain-hunting）投資的老套路，結(jié)果要么是差強人意、要么是糟糕透頂。幸運的是，總是在投資額較少的時候才發(fā)生這種問題。我們的大收購案通常都運作的非常良好，甚至有一些案例表現(xiàn)異常優(yōu)異。

　　正如查理芒格（Charlie Munger）告誡巴菲特時所講，在合適的價位投資優(yōu)質(zhì)公司要比去抄底廉價資產(chǎn)好得多。

　　那么在實際投資操作當(dāng)中，這一點意味著什么？

　　巧合的是，杰森茨威格（Jason Zweig）在近日的《華爾街日報》上也有一篇很棒的專欄文章，內(nèi)容是有關(guān)嘗試定義股票“品質(zhì)（quality）”的一項最新研究。該份報告表明，優(yōu)質(zhì)股票的確會呈現(xiàn)尚佳表現(xiàn)。

　　該研究內(nèi)容不久將會發(fā)布在權(quán)威的《金融經(jīng)濟學(xué)期刊》（Journal of Financial Economics）上面，作者是羅切斯特大學(xué)金融系教授羅伯特諾維馬克思。該研究顯示，在1963年至2011年這段時間，抄底有“品質(zhì)”股票每年能夠比大盤多獲得4%的受益。如此豐厚的利潤甚至要高于同時期購買傳統(tǒng)上認為是“價值”低廉的股票，而且通常在熊市的時候虧本的情況更少。

　　在作者最新的一篇論文中，他解釋了如何定義“品質(zhì)”，以及使用這種挑選股票的方式有什么好處：

　　在預(yù)測不同股票之間的業(yè)績表現(xiàn)時，資產(chǎn)毛利（gross profits-to-assets）這樣簡單的量化標(biāo)準和賬面/股價比（book-to-price）這樣可靠的測算標(biāo)準有大致差不多的效果。投資贏利的公司，出售虧損的企業(yè)股票，這當(dāng)中利潤率是由一家公司的總收入和 銷售 成本的之間的差額決定的，毛利率會出現(xiàn)比較大的增量差。

　　分析人員們花費很多時間研究收益的最低限，小范圍來講，凈現(xiàn)金流（free cash flow）和息稅前利潤（EBIT）均出現(xiàn)在損益表的頂部，是預(yù)測一家公司股票未來表現(xiàn)的晴雨表。

　　這一點很好的解釋了亞馬遜公司股票的優(yōu)異表現(xiàn)，茨威格在專欄文章中這樣寫到：

　　舉個例子，在過去四個季度當(dāng)中，亞馬遜的營收為611億美元。成本（或基本支出）總額為443億美元，毛利潤為168億美元，總資產(chǎn)為326億美元。但因為該公司投入近140億美元在研發(fā)和市場推廣上面，所以凈收益是負3900美元。

　　亞馬遜是世界上最富爭議的股票之一，市盈率超高。