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  2013年10月04日       
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  我們在談到MBO融資問題時(shí),一般集中于銀行貸款、信托和風(fēng)險(xiǎn)基金的討論,但這僅僅解決了收購資金的“水源”問題,如何順利實(shí)現(xiàn)“引水入田”還需融資方案的精巧設(shè)計(jì)。相對(duì)于通常模式下的融資方案,我們提出幾種補(bǔ)充形式:

  1、 債權(quán)換股權(quán)

  經(jīng)常有這種情況:標(biāo)的公司的經(jīng)營狀況良好,但其控股股東(出讓方,如投資管理公司)資產(chǎn)良莠不齊,標(biāo)的公司的股權(quán)成為其向銀行借貸的籌碼,當(dāng)出現(xiàn)投資失誤、資金鏈條斷裂時(shí),標(biāo)的公司的股權(quán)即成為法院強(qiáng)制拍賣的對(duì)象。此時(shí),收購方(管理層持股公司)如能以承擔(dān)債務(wù)的方式換取標(biāo)的公司股權(quán),則既避免了股權(quán)拍賣、控股方更迭對(duì)標(biāo)的公司的影響,又能保證銀行資金的安全回收,將是出讓方、銀行、收購方、標(biāo)的公司四方多贏的結(jié)局。

  2、 賣方信貸

  賣方信貸的做法常用于促進(jìn)出口業(yè)務(wù),用在MBO上意義也是一樣的:出讓方看好管理層與企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展,愿意以股權(quán)形式令管理層獲得長期激勵(lì),向管理層持股公司提供長期信用貸款,幫助其解決收購資金的難題。但這種方式并不適用于標(biāo)的公司為 上市 公司的情況,其更多地應(yīng)用于民營非上市企業(yè)。

  3、 資金信托計(jì)劃

  近來我們在生活中接觸到越來越多的資金信托計(jì)劃:如愛建信托的上海外環(huán)隧道項(xiàng)目、上海國際信托的新上海國際大廈項(xiàng)目等。隨著上述項(xiàng)目的成功發(fā)售,資金信托計(jì)劃日益成為一種成熟、有效的融資途徑。同樣的,它也可以為MBO服務(wù),尤其當(dāng)標(biāo)的額較大時(shí),信托計(jì)劃的優(yōu)勢將更加明顯。

  4、 股份回購

  當(dāng)管理層一時(shí)難以籌足資金、而又不愿錯(cuò)失收購良機(jī)時(shí),可以通過風(fēng)險(xiǎn)基金或戰(zhàn)略伙伴代為收購,收購后的股權(quán)委托管理層代管,并在一定時(shí)期內(nèi)由管理層回購。在此方式中,風(fēng)險(xiǎn)基金或戰(zhàn)略伙伴實(shí)質(zhì)上是為管理層提供了過橋貸款,而且大多會(huì)保留一部分標(biāo)的公司的股權(quán),以分享股本增值的收益,這種收益及過橋貸款的利息正是其參與MBO的動(dòng)力。

  5、 延期付款

  延期付款實(shí)質(zhì)上是賣方信貸的變形,它在操作中需要注意的問題是產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移時(shí)間及過渡期內(nèi)的委托管理問題。

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隨機(jī)讀管理故事:《午餐》
一漂亮性感無敵的女神同事,其老公給她送午飯,沒說話放下就走了;新來的男同事問 : 那是誰?
她 : 送外賣的。問: 沒給錢?
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