這被認為是互聯網金融歷史上最大的一筆投資，并且也是互聯網業(yè)界最大的A輪融資。行業(yè)內全球最高單筆融資額原先是由美國的Lending Club保持，它曾在2013年獲得谷歌1.25億美元融資。但人人貸此輪融資額則刷新了這個記錄。

摯信資本是誰?

資料顯示，摯信資本由原盛大CFO李曙君于2006年創(chuàng)建，主要資金來源于美國著名的大學基金會，如哥倫比亞大學、斯坦福大學等;國際著名投資機構如新加坡淡馬錫控股有限公司、香港嘉里集團等以及一些極具影響力的私人投資者。

摯信資本的投資理念為重點關注具備杰出管理團隊、成熟商業(yè)模式和持續(xù)增長潛力的行業(yè)領軍企業(yè)。此前該基金的主要投資特色是關注中國的醫(yī)療以及養(yǎng)老產業(yè)等領域。近年來則加大了對互聯網的投資。

盡管摯信資本在公眾面前非常低調，保持神秘，但在奇虎360、大眾點評、豆瓣、蘑菇街、好大夫、果殼、窮游等這些廣為人知的公司背后，摯信都是主要的投資人。此次投資交割完成后，摯信系逐漸浮出水面，可以清晰地看到其布局脈絡：與涵蓋安全、金融、消費、醫(yī)療、旅行等一系列基于互聯網而產生的新生活方式休戚相關的方方面面。

在解釋緣何投資人人貸時，摯信資本合伙人李曙君表示，“摯信資本專注投資于未來主流人群的生活方式，我們堅信未來的增長來自于有質量的產品、內容和服務。隨著國內經濟發(fā)展，國民收入的增加以及借貸渠道的拓寬，互聯網金融的蓬勃發(fā)展將是大勢所趨，人人貸在行業(yè)內的優(yōu)勢十分明顯，潛力巨大。”

為什么是人人貸?

在眾多互聯網金融企業(yè)里，為何人人貸獲得如此高的估值?

筆者認為，有三個方面的原因

1. 行業(yè)

人人貸背后的互聯網金融在2013年非常熱門，該行業(yè)于6月份由余額寶引爆?；ヂ摼W金融被認為是帶來了一種全新的金融方式。它通過互聯網讓原先高高在上的金融服務，迅速的草根化和平民化，讓每個人享受更好的金融服務成為可能。

人人貸一方面為有借款需求的人提供借款，這些借款通常為無抵押借款。這其實是一個非常巨大的市場：中國存在非常大的人群具有穩(wěn)定的還款能力，但因為缺乏抵押物而被大銀行體系排斥在外，——這并不表示他們的信用不夠好，不足以還款。而另一方面，人人貸為手握資金的人提供一個新的投資渠道，獲得13%左右的年化收益，如果臨時需要資金還可以通過債權交易平臺轉讓，有充足的流動性，這聽起來對大部分人非常有吸引力。

因為需求基本上是剛性的，且是所有人都需要的，這個行業(yè)非常容易積累大量用戶，并有潛力成為一個入口級的應用。從市場容量上來看，筆者認為互聯網金融將會是互聯網誕生以來超過廣告、游戲、電子商務等的超級應用。在這個行業(yè)中必將出現像騰訊、阿里巴巴等偉大的互聯網公司。

2. 模式

互聯網金融有幾種模式，比較常見的一種是渠道模式，比如理財超市或者是貸款搜索引擎，如融360、好貸網等。這些模式不掌握用戶核心信息，其業(yè)務模式和傳統互聯網沒有太大的區(qū)別，只是從廣告變現方式變?yōu)闄C構分傭變現方式。

P2P是互聯網金融里筆者認為除第三方支付外最具成熟盈利模式的應用。P2P傳統的模式有三種，第一種是以拍拍貸為代表的純線上模式，即借款人全部來自于互聯網端，從拍拍貸成立發(fā)展8年到現在每月只有幾千萬的成交量，可以看出完全從互聯網端獲取借款用戶的模式在中國較差的信用環(huán)境下是有很大發(fā)展瓶頸的，難以獲取足夠的優(yōu)質借款用戶實現持續(xù)增長。第二種是以宜信為代表的線下模式，這個模式更像是傳統金融機構的縮影，與互聯網無關，因為累計效應，它可以將規(guī)模做得很大，但未來發(fā)展缺乏想象空間。第三種是人人貸公司的模式，線上和線下相結合，借款人主要是通過線下網點獲取，理財用戶通過互聯網獲取，這種模式的合理性在于它解決了如何批量獲取優(yōu)質借款用戶的問題，規(guī)?；某掷m(xù)擴張在一定期間內可以得到保證，數據的積累和風險體系的搭建也可以同步進行。于此同時，又保持了互聯網的特性和發(fā)展?jié)摿?。筆者認為人人貸模式是目前最適合中國國情的模式，投資機構也應該對此是做過深度的考察的。

此外，值得一提的是，最近還出現了一種新興的P2P模式，即不自己開發(fā)貸款方，而通過與小貸公司或擔保公司的合作獲取貸款方。它的優(yōu)勢是可以迅速做起規(guī)模，但本質上也是流量變現的業(yè)務，并不具備核心金融競爭能力，因為它對借款人是缺乏數據積累和相應的風險管理能力。并且小貸公司整體上受到行業(yè)和監(jiān)管機構的杠桿比例限制，所以如果有些小貸公司與P2P合作，其實也需要注意其整體的規(guī)模。如果規(guī)模過大也是有風險的。畢竟與P2P合作的部分，可能是小貸公司的表外部分，小貸公司是不是具備管理這些貸款風險的能力是很值得商榷的。

3. 團隊

風投圈的名言投資就是投團隊，但如何判斷一個靠譜的團隊也是最難分析和判斷的，但獲得如此高的估值，筆者猜想人人貸在團隊方面應該是加分很多。

從網站上的信息可以看到，人人貸的團隊在P2P行業(yè)里看還比較專業(yè)。與眾多的小貸公司和擔保公司轉型成為P2P的團隊不同。人人貸的團隊主要由北大、清華等名牌高校畢業(yè)的有著一線金融和互聯網公司從業(yè)經歷的年輕人組成，這些人在圈子里還有點金融Geek的意思。

這支管理團隊從2010年開始一直比較穩(wěn)定，這也說明這個團隊大部分的人是理念相合的。

綜上，筆者認為摯信的這筆投資目前來看還是合理的， 當然1.3億美元這個數字也表明摯信資本還是為此付出了比較高的溢價。

這是筆劃算的投資嗎?

對于投資方來說，好的投資的判斷標準是實現豐厚的回報。

人人貸并未公布此輪融資后對應的估值。但按照A輪融資，投資人通常占10%-25%的投資比例，取中間值17.5%計算，估值應該在7.5億美金上下。

從這個角度來說，人人貸是有被高估的嫌疑。摯信資本等投資機構之所以敢付出如此高的價格，那賭的就是人人貸的未來。那人人貸未來會怎么發(fā)展呢?通過分析人人貸如何使用這筆融資，我們可以看出一些端倪，有關人人貸融資的新聞稿件中提到它將用這此次融資的資金進行縱向業(yè)務整合和拓展。

這里面比較有可能的是個人征信與第三方支付業(yè)務。個人征信主要是個人信用市場，對于P2P公司來說，其業(yè)務的發(fā)展是依賴于個人信用市場的發(fā)展，一個有雄心的P2P企業(yè)，應該會進入個人征信市場并推動其健康發(fā)展的。這與當年，阿里巴巴為了做淘寶，創(chuàng)造了一個支付寶并推動第三方支付市場的發(fā)展是相似的。人人貸應該是最有雄心的P2P公司之一，相信它會進入這個市場。個人信用市場同樣在中國是一個處于發(fā)展早期有著千億美元市場前景的藍海。央行去年針對征信公司開始發(fā)第一批征信牌照。獲得牌照對人人貸來說，意義會很重大。

而獲得第三方支付牌照或收購一家支付公司會讓這個故事更完美，如果人人貸獲得了支付牌照，可以想象人人貸的賬戶在理財的同時還可以進行消費，實質上打通了消費與理財、信貸的界限，在不同的應用場景下必將產生新的互聯網金融產品。試想一下，未來，我們每個人都可以通過手機，點幾下按鈕，即可通過人人貸獲取借款，我們的每次消費都可以選擇分期，本質上也是一筆借款。而我們在人人貸賬戶上的資金，在隨時可以消費的同時還獲取著12%左右的回報。如果上述都實現的話，一家基于互聯網和移動互聯網的個人金融服務平臺也就誕生了。那中國最大的個人金融服務平臺應該值多少錢呢?我想這就是摯信賭的回報吧。

中國的金融抑制政策已經實行了將近20年。民眾的金融需求是非常巨大的。如果你承認互聯網金融有前途，并且承認投資行業(yè)領頭羊的邏輯是有對的，那么摯信的這場豪賭獲得可觀收益的可能性就極大。這里面的最大變數是政策——不過好在三中全會已經非常明確地肯定了將發(fā)展普惠金融。而互聯網金融行業(yè)的發(fā)展將是推動普惠金融的最佳方式。