文|王一軍 中國(guó) 風(fēng)險(xiǎn)投資 有限公司總裁

2000年4月，在成思危先生的倡導(dǎo)下，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司成立，這幾乎是國(guó)內(nèi)最早以風(fēng)險(xiǎn)投資為業(yè)務(wù)的公司。

1990年代末，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)潮的興起和 創(chuàng)業(yè)板 推出的期待，我國(guó)各地出現(xiàn)了VC/PE發(fā)展風(fēng)潮。2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅和納斯達(dá)克的暴跌，對(duì)國(guó)內(nèi)剛剛興起的VC/PE行業(yè)造成了巨大沖擊，直至中小板推出前，我國(guó)的VC/PE行業(yè)一直經(jīng)歷著寒冬。隨著2004年中小板的推出及境外 上市 的回暖，我們VC/PE機(jī)構(gòu)才又看到了一絲春天，但當(dāng)時(shí)還是外資機(jī)構(gòu)占據(jù)了主導(dǎo)地位。2008年的次貸危機(jī)對(duì)全球 資本市場(chǎng) 打擊很大，2009年我國(guó)政府通過(guò)各種手段刺激經(jīng)濟(jì)，成功避免了次貸危機(jī)在我國(guó)的進(jìn)一步擴(kuò)散，避免了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體衰退。

特別值得一提的是，隨著2009年10月創(chuàng)業(yè)板在深交所的成功推出，是我國(guó)開展創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)體、完善多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)中小科技型民營(yíng)企業(yè)快速發(fā)展所邁出的重要一步，這也為我們VC/PE機(jī)構(gòu)提供了絕佳的發(fā)展機(jī)會(huì)。同時(shí)，2009年對(duì)于我國(guó)本土的VC/PE機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)也是具有劃時(shí)代意義的一年。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年共有105只人民幣基金成功募集到122.95億美元（以美元為統(tǒng)計(jì)口徑），新募基金數(shù)和募資金額分別占2009年同期募資總量的84.7%和67.4%，這也是人民幣基金有史以來(lái)在新募基金資本總量上首次超越美元基金，行業(yè)出現(xiàn)井噴式發(fā)展。

作為國(guó)內(nèi)金融領(lǐng)域的新興行業(yè)， VC/PE的興起在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、推動(dòng)我國(guó)企業(yè)（特別是民營(yíng)企業(yè)）規(guī)范化、資本化運(yùn)作具有重要意義；另外，作為投資機(jī)構(gòu)和潛在的企業(yè)股東，我們也有必要為企業(yè)提供資金和增值服務(wù)，能夠讓企業(yè)成為具有一定經(jīng)濟(jì)利益和社會(huì)責(zé)任感的企業(yè)，這是我們投資機(jī)構(gòu)最愿意看到的。

構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

VC/PE機(jī)構(gòu)，豐富了我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)了資本市場(chǎng)的發(fā)展。從融資的角度講，我們吸納了LP的閑散資金，提高了LP的資金使用效率和收益率；從投資的角度講，我們?cè)诿駹I(yíng)企業(yè)最需要資金的時(shí)候?yàn)槊駹I(yíng)企業(yè)提供了資金支持，促進(jìn)了民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展。銀行系統(tǒng)屬于間接融資體系，多年來(lái)一直是我國(guó)企業(yè)融資的主渠道；而VC/PE屬于直接融資體系，直接為企業(yè)注入流動(dòng)資金。與銀行機(jī)構(gòu)相比，我們不需要企業(yè)提供抵押物品和擔(dān)保，只要企業(yè)擁有自主技術(shù)、符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、具有一定行業(yè)地位，即使沒有太多資產(chǎn)，我們也非常愿意去投資，這點(diǎn)也是VC/PE機(jī)構(gòu)和傳統(tǒng)的銀行機(jī)構(gòu)最大的區(qū)別，風(fēng)險(xiǎn)投資是對(duì)傳統(tǒng)金融服務(wù)體系的有益補(bǔ)充。當(dāng)然，我認(rèn)為將來(lái)銀行和VC/PE機(jī)構(gòu)將有廣泛的合作空間，如客戶資源共享、債權(quán)和股權(quán)的搭配投資、 私募 基金托管業(yè)務(wù)等。

另外，作為資本市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者，VC/PE機(jī)構(gòu)參股的企業(yè)，最終成功上市后，大都會(huì)得到投資者的認(rèn)可，市場(chǎng)會(huì)給予較高的估值。VC/PE都會(huì)從專業(yè)的角度和完善的盡職調(diào)查對(duì)企業(yè)進(jìn)行全面評(píng)估，企業(yè)的優(yōu)勢(shì)、行業(yè)地位、發(fā)展趨勢(shì)、投資價(jià)值都是投資機(jī)構(gòu)所重點(diǎn)關(guān)注的。我們投資完的企業(yè)，經(jīng)過(guò)保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所的全面規(guī)范，上報(bào)證監(jiān)會(huì)審核，最終才可能成功上市。因此VC/PE機(jī)構(gòu)從源頭上保證了企業(yè)的健康發(fā)展，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展起到了促進(jìn)作用。

規(guī)范民營(yíng)企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)

我國(guó)目前的民營(yíng)企業(yè)，大多數(shù)都屬于家族式企業(yè)，股東基本上是由家族中的自然人或者家族控股企業(yè)所構(gòu)成，缺乏第三方股東或董事，法人治理結(jié)構(gòu)不夠完善。我們接觸過(guò)的民營(yíng)企業(yè)，大多數(shù)都有過(guò)關(guān)聯(lián)交易和大股東挪用公司資金的情況，其他自然人股東占的股份相對(duì)較小或者是大股東的親屬，也對(duì)大股東的行為視而不見，這對(duì)民營(yíng)企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)和規(guī)范發(fā)展構(gòu)成了一定障礙。

事實(shí)上，VC/PE機(jī)構(gòu)最大的價(jià)值是給民營(yíng)企業(yè)帶來(lái)了合理的法人治理結(jié)構(gòu)和完善的內(nèi)控及監(jiān)督機(jī)制，確保了民營(yíng)企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中更規(guī)范、更透明。這樣不管企業(yè)最終是否上市，都會(huì)成為一個(gè)規(guī)范的、有社會(huì)責(zé)任感的企業(yè)。我們的投資，是不謀求控股地位的投資，但作為股東，我們必須履行股東應(yīng)有的義務(wù)，監(jiān)督企業(yè)的規(guī)范發(fā)展，同時(shí)推動(dòng) 企業(yè)資本 化運(yùn)作，提前為上市融資做準(zhǔn)備。我們投資后，會(huì)視企業(yè)情況派出董事或監(jiān)事，協(xié)助企業(yè)建立完善的法人治理結(jié)構(gòu)，從制度上規(guī)范了民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展，梳理了公司的業(yè)務(wù)流程和財(cái)務(wù)制度；從根本上解決了公司的發(fā)展障礙，為公司進(jìn)一步資本化運(yùn)作，奠定了基礎(chǔ)。

為企業(yè)提供增值服務(wù)

此外，我們的股東企業(yè)，也能為被投企業(yè)提供增值服務(wù)。如我們的大股東中國(guó)寶安集團(tuán)規(guī)模很大，下屬的企業(yè)也非常多，有很多管理人才和其他資源。我們投資的成都綠金項(xiàng)目，主要經(jīng)營(yíng)對(duì)人體無(wú)害的生物殺蟲劑—印楝素，企業(yè)的發(fā)展前景很好，但管理團(tuán)隊(duì)不健全，我們就請(qǐng)大股東寶安公司派人協(xié)助公司進(jìn)行管理。此外，寶安集團(tuán)有下屬的農(nóng)林公司，可以使用綠金的產(chǎn)品，也幫助企業(yè)在早期推廣階段獲得了寶貴的訂單。