唯品會的股價依然在高速增長的快車道上，最近的股價在90美元左右徘徊，市值也處在50億上下。2013年5月，高速成長的唯品會對外高調(diào)宣稱要成為中國版的TJX，TJX是美國市場上最大的品牌折扣零售巨頭，2012年營業(yè)收入為259億美金，目前的市值450多億美金，半年前這一數(shù)字為360億，也就是說半年多的時間TJX的市值多出了90億美金。

當時我寫了一篇文章《唯品會想成為中國版的TJX？沒那么簡單！》從底層的商業(yè)邏輯、市場環(huán)境和競爭環(huán)境論述了唯品會和TJX的差別，不過說實在的唯品會也沒必要成為TJX，二者所處的市場環(huán)境并不一樣，唯品會自當有更適合自己的道路。但是即便如此TJX對唯品會還是有很多借鑒意義，也能幫助我們更加地認清唯品會的模式。

本文從財務(wù)指標出發(fā)，選取了盈利能力、資產(chǎn)管理、現(xiàn)金運營、創(chuàng)現(xiàn)能力以及償債能力等五個維度對唯品會和TJX進行了對比。此處還增加了梅西百貨作為觀測對象，唯品會和TJX分別為線上和線下的品牌折扣零售商，而梅西百貨是傳統(tǒng)的百貨商場，通過這樣的對比我們可以對線上線下的折扣零售店以及其與傳統(tǒng)百貨零售的區(qū)別有更多的理解，也可以看出唯品會還有哪些可以改進的空間。

盈利能力

盈利能力是任何企業(yè)都非常關(guān)心的問題，是企業(yè)最重要的指標之一。盈利能力表現(xiàn)為企業(yè)在一定期間內(nèi)收益額的多少，是企業(yè)利潤的最主要來源。

從下圖可以看出，作為美國經(jīng)營服裝、鞋帽以及家庭飾品的高檔百貨商店，梅西百貨享有較高的毛利率，基本穩(wěn)定在40%左右。與梅西百貨相比，TJX的低成本營運能力值得稱道，其毛利率僅為28.43%，凈利率卻高達7.37%，竟然比梅西百貨還高2.55%。與兩家業(yè)內(nèi)的巨頭相比，唯品會不論是在毛利率還是在凈利率方面都有不少需要繼續(xù)改進的空間，不過截止到2013年第三季度唯品會的毛利率已經(jīng)提升至24.2%，凈利率提升至3.9%。

資產(chǎn)管理

資產(chǎn)管理比率是衡量公司資產(chǎn)管理效率的財務(wù)指標，這里我選取了對零售企業(yè)最重要的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)進行對比。

從下圖可以看出TJX展示了極強的資產(chǎn)運營效率和庫存清理能力，不管是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)還是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)TJX都是最短的。在這兩項指標上，唯品會居于中間位置，而梅西百貨由于主要是當季產(chǎn)品的售賣，存貨和總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)天數(shù)都較長。

現(xiàn)金運營

應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)對于零售企業(yè)來說具有特殊的意義。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)反映了企業(yè)占有供應(yīng)商資金時間的長短，俗稱賬期。TJX和梅西百貨的賬期分別為35.24天和41.90天，而唯品會的賬期卻高達95.32天。

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期是指購買存貨支付現(xiàn)金到收回現(xiàn)金這一期間的長度，計算方式是用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)減去應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)加上存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。由于在較長時間里占用了供應(yīng)商的大批資金，唯品會的這一指標竟然為負。

創(chuàng)現(xiàn)能力

創(chuàng)現(xiàn)能力是指企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金凈流量的能力。企業(yè)的創(chuàng)現(xiàn)能力表明了企業(yè)從現(xiàn)金流量角度的產(chǎn)出效率，同時也表明了企業(yè)利潤的風險程度。這里對企業(yè)創(chuàng)現(xiàn)能力的考察選用了經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤之比和總資產(chǎn)現(xiàn)金流量創(chuàng)造率兩個指標。其中經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤之比反映了企業(yè)當期實現(xiàn)凈利潤中創(chuàng)造的現(xiàn)金凈流量；總資產(chǎn)現(xiàn)金流量創(chuàng)造率指標表示企業(yè)包括凈資產(chǎn)和負債在內(nèi)的全部資產(chǎn)的總體創(chuàng)現(xiàn)能力，是評價企業(yè)資產(chǎn)營運效率的重要指標。

總體來看TJX顯示了較強的創(chuàng)現(xiàn)能力，而唯品會則在總資產(chǎn)現(xiàn)金流量創(chuàng)造率這個指標上高居首位，顯示了電子商務(wù)這種新經(jīng)濟模式較高的資產(chǎn)利用效率。

償債能力

償債能力是指企業(yè)償付各項隨時可能到期債務(wù)的能力以及保證未來債務(wù)及時償付的可靠程度。這里選取了資產(chǎn)負債率、經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與流動負債比以及債務(wù)償付期三個指標進行考察。

從圖中可以看出，唯品會的資產(chǎn)負債率最高接近80%，這多多少少與其占用了供應(yīng)商的大量資金有關(guān)。

經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與流動負債比率反映了本期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量足以支付流動負債的可能性，表明了企業(yè)短期債務(wù)的安全程度。TJX的短期償債能力最強，而且高于唯品會和梅西百貨不少。

債務(wù)償付期是負債總額和經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的比率，反應(yīng)按檔期經(jīng)營活動中可獲得的現(xiàn)金凈流量償還全部債務(wù)所需的時間。TJX償付所有負債需要的時間最短，最長的則是梅西百貨。

總結(jié)

通過對三家公司的對比，我們可以很明顯的發(fā)現(xiàn)TJX在成本運營效率、資產(chǎn)管理效率、現(xiàn)金運營能力以及創(chuàng)現(xiàn)能力等方面表現(xiàn)十分優(yōu)異，而國內(nèi)的學生唯品會則與其還有不小的差距。