“銀根緊縮”只是治理通貨膨脹的一個(gè)手段，是央行回收流動(dòng)性的一種方式，并不能完全說(shuō)明未來(lái)幾年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。未來(lái)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)很可能會(huì)進(jìn)入一個(gè)“慢熊”時(shí)期，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將有一個(gè)持續(xù)緩慢下降的過(guò)程。很多企業(yè)在這種形勢(shì)下也將面臨痛苦的轉(zhuǎn)型。

當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)用兩個(gè)詞來(lái)形容就是錯(cuò)綜復(fù)雜、撲朔迷離。目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)主要存在以下幾組矛盾：

高通脹與經(jīng)濟(jì)增速減緩

在全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，世界各國(guó)都開足馬力印鈔票，從美國(guó)的量化寬松政策到中國(guó)的4萬(wàn)億元刺激政策，再到歐盟對(duì)冰島、希臘等國(guó)的拯救措施，可以說(shuō)高通脹的來(lái)臨是必然的，而且也將會(huì)是持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間的。

格林斯潘說(shuō)這次全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)是百年一遇。從世界經(jīng)濟(jì)史來(lái)看，沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家能夠?qū)倌暌挥龅慕?jīng)濟(jì)危機(jī)迅速解決，能夠在一兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，所以強(qiáng)刺激后的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是缺乏持續(xù)動(dòng)力的。

貨幣強(qiáng)緊縮與流動(dòng)性泛濫

前段時(shí)間，央行再次提高法定存款準(zhǔn)備金率，本次提準(zhǔn)后，大型金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率達(dá)到了21.5%的歷史高位，目前銀行的資金已經(jīng)非常緊張，但總體來(lái)看貨幣的流動(dòng)性依然較高。民間資本、外國(guó)熱錢還是比較多的。有媒體報(bào)道說(shuō)沿海很多企業(yè)倒閉了，其實(shí)真正的“倒閉潮”還沒(méi)有來(lái)臨。有些倒閉是正常的，并非完全是資金緊張帶來(lái)的。7月7日央行決定加息，對(duì)銀行資金稍有緩解，但并不代表緊縮的貨幣政策就開始放松了。

最近有傳聞?wù)f中央將推出“相對(duì)緊縮、定向?qū)捤?rdquo;的政策，很多人認(rèn)為未來(lái)資金將會(huì)寬松，但我的理解是在貨幣總投放量不變的前提下，有定向?qū)捤杀厝挥卸ㄏ蚓o縮，銀行判定寬松或緊縮的對(duì)象是有選擇的。即使推行定向?qū)捤烧撸湔嬲康囊埠茈y達(dá)到，寬松對(duì)象很可能是國(guó)有企業(yè)或其他大型企業(yè)，中小企業(yè)的資金同樣會(huì)面臨緊張局面。

貸款高利率與境外資金低利率

本次加息后，一年期貸款利率提高至6.56%，但實(shí)際上除了壟斷國(guó)企之外，沒(méi)有哪個(gè)企業(yè)能夠享受基準(zhǔn)利率，國(guó)內(nèi)貸款的實(shí)際利率其實(shí)非常高。除了關(guān)注利率，還應(yīng)該關(guān)注貼現(xiàn)率，現(xiàn)在北京、上海等大城市官方貼現(xiàn)率早已超過(guò)9%，企業(yè)貸款成本非常高。而民間借貸的成本更是高得讓你想象不到，聽說(shuō)有達(dá)到月息6分的，試問(wèn)哪個(gè)行業(yè)有這么高的利潤(rùn)？

在國(guó)內(nèi)貸款高利率的同時(shí)，境外資金卻呈現(xiàn)低利率態(tài)勢(shì)。LIBOR和國(guó)內(nèi)官方利率相差好幾倍，所以境外融資勢(shì)頭很旺。最近有幾家房地產(chǎn)企業(yè)在境外發(fā)行了美元債券，主要是因?yàn)榫惩赓Y金利率低的原因，把香港新加坡等地的美金都搞得有點(diǎn)吃緊。這些錢通過(guò)各種途徑涌入中國(guó)，抵消了央行強(qiáng)緊縮的一些效果。

房產(chǎn)市場(chǎng)交易低迷與投資愿望強(qiáng)烈

如果仔細(xì)分析一下我們周圍的企業(yè)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，目前稍微有實(shí)力的企業(yè)都在做房地產(chǎn)，大家都有很強(qiáng)烈的投資沖動(dòng)。最近謝國(guó)忠在重慶舉辦的瑞信中國(guó)投資年會(huì)上提到，“四五年后，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)房?jī)r(jià)要跌40%-50%。”謝國(guó)忠對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)一直是看空的，對(duì)他這個(gè)說(shuō)法我并不贊同，但是他的分析表明了對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的擔(dān)憂。

在年會(huì)上，謝國(guó)忠還有一句話值得我們深思，他說(shuō)“現(xiàn)在都在講中國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸，但硬著陸也不一定是壞事，軟著陸也不一定是好事。”我比較認(rèn)同這句話，軟著陸就像從珠峰跌落卻沒(méi)有骨折，受的都是內(nèi)傷。2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)在該觸底的時(shí)候并沒(méi)有觸底，但是未來(lái)總有一天會(huì)觸底，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也將會(huì)走向持續(xù)下降的通道，這也是我稱為“慢熊”的主要原因。

企業(yè)面臨生死困境與招工難

企業(yè)面臨生死困境的原因或是資金鏈的問(wèn)題，或是競(jìng)爭(zhēng)力的問(wèn)題。在企業(yè)面臨生死困境的背景下，企業(yè)招工難問(wèn)題又顯現(xiàn)出來(lái)。原來(lái)媒體經(jīng)常報(bào)道的是農(nóng)民工就業(yè)難，現(xiàn)在情況恰恰相反。例如富士康從東莞遷到成都后，網(wǎng)上出現(xiàn)了很多富士康招工難的段子，這說(shuō)明農(nóng)民工就業(yè)并不成問(wèn)題。也從側(cè)面表明我們的企業(yè)還在正常運(yùn)轉(zhuǎn)，并沒(méi)有影響社會(huì)就業(yè)，但招工難的形勢(shì)必將迫使企業(yè)實(shí)現(xiàn)技術(shù)升級(jí)、提升管理。

通貨膨脹的原因

成本推動(dòng)是通貨膨脹的重要因素

我認(rèn)為當(dāng)前通貨膨脹的主要原因有兩個(gè)：第一是貨幣流動(dòng)性因素，2008~2009年全世界各個(gè)國(guó)家都在實(shí)行寬松貨幣政策，最終導(dǎo)致貨幣流動(dòng)性泛濫；第二是成本推動(dòng)因素，我一直認(rèn)為，一切成本歸根到底都可以分解為勞動(dòng)力成本和資源成本，當(dāng)前國(guó)內(nèi)這兩類成本都呈上升趨勢(shì)。

勞動(dòng)力成本自《勞動(dòng)合同法》頒布開始就持續(xù)上升，這是剛性的也是必然的。在“加薪潮”面前，企業(yè)必須計(jì)算其真實(shí)的勞動(dòng)力成本，如果我們多給員工發(fā)1000元的薪酬，企業(yè)真正付出大概在1400元左右，這一點(diǎn)值得我們關(guān)注。我認(rèn)為國(guó)家加強(qiáng)對(duì)員工的保護(hù)是社會(huì)進(jìn)步的表現(xiàn)，但是有的時(shí)候會(huì)適得其反。過(guò)分保護(hù)從群體上說(shuō)有可能反而會(huì)傷害了被保護(hù)者?，F(xiàn)在各個(gè)企業(yè)在高勞動(dòng)力成本面前，又重新拾起馬克思的那句話——多用機(jī)器少用人。深圳富士康經(jīng)過(guò)“十連跳”事件之后，一方面宣布為員工加薪40%，另一方面又抓緊在河南和四川建廠，最終受損失的其實(shí)是當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)。

我們經(jīng)常提“人口紅利”，它其實(shí)主要有兩方面好處：第一是有大量的人口進(jìn)行消費(fèi)，第二是有大量的低廉勞動(dòng)力。未來(lái)企業(yè)為了消化勞動(dòng)力成本，必然朝“勞動(dòng)力價(jià)值洼地”轉(zhuǎn)移。原來(lái)“勞動(dòng)力價(jià)值洼地”在中國(guó)，制造業(yè)通常放在中國(guó)的沿海一帶，現(xiàn)在逐漸朝河南、四川轉(zhuǎn)移，將來(lái)肯定會(huì)向東南亞、非洲等地轉(zhuǎn)移。以前耐克運(yùn)動(dòng)鞋在中國(guó)大陸的產(chǎn)量占全公司的比重是40%，現(xiàn)在已經(jīng)降到了30%；而在“勞動(dòng)力價(jià)值洼地”越南，該比重從17%已經(jīng)迅速攀升到33%。這就是企業(yè)向“勞動(dòng)力價(jià)值洼地”轉(zhuǎn)移的經(jīng)典案例。

在資源成本方面，鐵礦石、煤炭、原油等資源類商品價(jià)格上漲將給中國(guó)帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，資源作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的重要基礎(chǔ)原材料和戰(zhàn)略物資，需求較為剛性，面臨著進(jìn)口價(jià)格大幅波動(dòng)的巨大風(fēng)險(xiǎn)。比如鐵礦石，盡管中國(guó)一直與三大礦石巨頭談判，但鐵礦石價(jià)格每年仍保持40%的漲幅，資源成本的上漲必然進(jìn)一步推動(dòng)通貨膨脹，企業(yè)只有將成本向下游轉(zhuǎn)移才能生存。

銀根緊縮無(wú)法解決成本推動(dòng)問(wèn)題

對(duì)于流動(dòng)性泛濫引起的通貨膨脹，采取緊縮政策是有效的，但對(duì)于成本推進(jìn)型的通貨膨脹，緊縮的宏觀政策是無(wú)效的。從去年開始，中國(guó)面臨的成本推進(jìn)型通貨膨脹壓力越來(lái)越明顯，緊縮的貨幣政策雖然可能對(duì)房?jī)r(jià)上漲、土地價(jià)格上漲有一定抑制作用，但不能解決勞動(dòng)力和資源成本上漲問(wèn)題。

總體而言，未來(lái)企業(yè)將面臨雙重壓力，一方面源于銀根緊縮帶來(lái)的資金鏈緊張壓力，另一方面則是成本推動(dòng)帶來(lái)的利潤(rùn)空間壓縮壓力。企業(yè)能否成功將成本轉(zhuǎn)嫁到下游，這是考驗(yàn)競(jìng)爭(zhēng)力的問(wèn)題。

困境下的應(yīng)對(duì)策略

如果將2008年和2009年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行對(duì)比，發(fā)現(xiàn)兩者正好是相反的趨勢(shì)。

2008年的情況是全球經(jīng)濟(jì)突然衰退，在全球去庫(kù)存化的過(guò)程中，產(chǎn)品價(jià)格迅速下降的同時(shí)，企業(yè)成本也在不斷下降，出現(xiàn)下游不斷倒逼上游成本的情況。比如有一家氧化鋁企業(yè)，領(lǐng)導(dǎo)檢查工作時(shí)，發(fā)現(xiàn)廠區(qū)門口有很多送燒堿的車輛排隊(duì)交貨，這表明我們的下游廠商正在去庫(kù)存化，于是馬上作出決定：停止收貨，積極與下游廠家談判。最終將燒堿價(jià)格從3500元/噸一下降到了2500元/噸。

在2008年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，企業(yè)減薪裁員、資源價(jià)格猛跌，那時(shí)就需要我們要認(rèn)清市場(chǎng)的底部。比如電解鋁，當(dāng)市價(jià)是2萬(wàn)元/噸的時(shí)候，企業(yè)平均成本大概是1.7萬(wàn)元/噸，企業(yè)可以過(guò)得很好；當(dāng)市價(jià)降到1.7萬(wàn)元/噸的時(shí)候，企業(yè)平均成本大概是1.6萬(wàn)元/噸，企業(yè)可以勉強(qiáng)支撐；當(dāng)價(jià)格降到1.4萬(wàn)元/噸時(shí)，企業(yè)平均成本大概是1.5萬(wàn)元/噸，此時(shí)很多企業(yè)就開始減產(chǎn)了；當(dāng)價(jià)格降到1.1萬(wàn)元/噸時(shí)，企業(yè)平均成本大概是1.3萬(wàn)元/噸，此時(shí)最好的企業(yè)也開始虧損，市場(chǎng)也就到了底部。如果能夠提前認(rèn)清市場(chǎng)的底部，我們就可以及時(shí)抓住市場(chǎng)給予的機(jī)會(huì)。特別是民營(yíng)企業(yè)，在經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)候，資金容易得到，政策容易得到，原來(lái)無(wú)法染指的好項(xiàng)目也容易看到。

現(xiàn)在的形勢(shì)與2008年正好相反，當(dāng)前是成本推動(dòng)型通脹，我們需要認(rèn)清市場(chǎng)價(jià)格的頂部，要充分體現(xiàn)我們的成本轉(zhuǎn)嫁能力。此時(shí)我們?cè)u(píng)估價(jià)格頂部的難度非常大，這就逼著企業(yè)要轉(zhuǎn)型、調(diào)整，否則將面臨更加艱難的局面。

前些天，我和日本的兩位精益管理專家一起討論。他們非常不解的是，中國(guó)企業(yè)在管理粗放、創(chuàng)新能力不足且?guī)齑娑嗟那闆r下還能賺錢，他們開玩笑說(shuō)“中國(guó)企業(yè)不差錢”。其實(shí)，中國(guó)企業(yè)以往之所以能夠賺錢，主要原因就在于中國(guó)低廉的勞動(dòng)力、低成本的資源和環(huán)境消耗以及人民幣幣值長(zhǎng)期低估，現(xiàn)在這些有利因素都在發(fā)生變化，勞動(dòng)力和資源成本不斷攀升，過(guò)去無(wú)關(guān)緊要的環(huán)保部門現(xiàn)在地位越來(lái)越重要了，如果我們的企業(yè)不轉(zhuǎn)變，未來(lái)的發(fā)展瓶頸會(huì)更多。

在交流中日本專家提到，日本20年前的情況與中國(guó)現(xiàn)在的情況相似，那時(shí)日本的經(jīng)濟(jì)突然衰退，至今仍然沒(méi)有完成從陰影中走出。盡管中國(guó)過(guò)去30年沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，但未來(lái)的發(fā)展前景確實(shí)需要我們重新思考。上世紀(jì)60年代的歐洲，上世紀(jì)70年代的美國(guó)以及80年代的日本，他們的“滯漲”治理期都超過(guò)了10年，所以必須主動(dòng)轉(zhuǎn)型和調(diào)整結(jié)構(gòu)，如果滯漲真正來(lái)臨中國(guó)的麻煩就大了。

在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，企業(yè)更應(yīng)該準(zhǔn)確判斷自己的成本轉(zhuǎn)嫁能力。我們以氧化鋁行業(yè)為例，如果它的成本是2000元/噸時(shí)，售價(jià)是3000元/噸；假定成本增加1000元/噸時(shí)，售價(jià)也增加1000元/噸。達(dá)到4000元/噸，是不是企業(yè)就算把成本有效的轉(zhuǎn)移了呢？從毛利的角度來(lái)看，兩種情況下毛利都是1000元/噸，但這并不意味著企業(yè)通過(guò)提高售價(jià)有效轉(zhuǎn)嫁了成本。如果仔細(xì)分析我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，前者的成本利潤(rùn)率是50%，而后者是33%，也就是說(shuō)為了獲得同樣的毛利，我們需要投入更多的資源。

所以如果市場(chǎng)允許的話，企業(yè)的合理售價(jià)應(yīng)該是4500元/噸，但這樣會(huì)帶動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈的成本和最終消費(fèi)品價(jià)格等量上升。如果所有企業(yè)都能成功等量轉(zhuǎn)嫁成本，相當(dāng)于勞動(dòng)力和資源價(jià)格沒(méi)有漲，這樣的經(jīng)濟(jì)循環(huán)就完全沒(méi)有意義。社會(huì)也不會(huì)在這個(gè)過(guò)程中發(fā)展和進(jìn)步。但如果不能轉(zhuǎn)嫁成本，企業(yè)就會(huì)有一場(chǎng)生死拼搏。舉個(gè)極端例子，當(dāng)成本上升到9000元/噸時(shí)，售價(jià)是1萬(wàn)元/噸，那時(shí)企業(yè)的成本就根本說(shuō)不上轉(zhuǎn)嫁，只能說(shuō)明其競(jìng)爭(zhēng)力在快速下降。因此在發(fā)展過(guò)程中，我們應(yīng)該認(rèn)清企業(yè)的資源投入與價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)系，必須規(guī)范企業(yè)管理、導(dǎo)入精益管理、進(jìn)行產(chǎn)業(yè)調(diào)整等，努力提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

成本推動(dòng)型通脹是很難治理的，它必然會(huì)帶來(lái)社會(huì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，甚至是被動(dòng)調(diào)整。

再以氧化鋁行業(yè)為例，2004年以前，中鋁是國(guó)內(nèi)唯一一家氧化鋁企業(yè)，是行業(yè)的單一經(jīng)濟(jì)體。它猶如一頭大象，體量龐大且獨(dú)家壟斷。2004年以后行業(yè)政策有了一絲松動(dòng)，東方希望、山東信發(fā)、魏橋等民營(yíng)企業(yè)快速進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，從此氧化鋁行業(yè)演繹了“一頭大象”和“一群狼”的故事。與民營(yíng)企業(yè)相比，中鋁由于國(guó)企體制和歷史原因有很多包袱，它的成本控制能力遠(yuǎn)遜于民企，競(jìng)爭(zhēng)力比較弱。但從國(guó)家角度來(lái)講，肯定會(huì)讓中鋁存活下去，在國(guó)家保護(hù)中鋁的背景下，“狼群”之間不需要互相競(jìng)爭(zhēng)就會(huì)過(guò)得更好。如今中鋁在氧化鋁行業(yè)的市場(chǎng)占有率已經(jīng)從“單一壟斷”降到“半壁江山”，形勢(shì)逼著他們尋求突破。第一是區(qū)域突破，由國(guó)內(nèi)市場(chǎng)走向非洲、澳洲；第二是行業(yè)突破，從電解鋁行業(yè)走向銅、稀土等行業(yè)。

與鋁行業(yè)恰恰相反，鋼鐵行業(yè)盡管是壟斷行業(yè)，但并非是獨(dú)家壟斷，各大國(guó)企競(jìng)爭(zhēng)敏感性強(qiáng)，民企的進(jìn)入難度和經(jīng)營(yíng)難度大，杜雙華、張志祥們的日子要難過(guò)得多，鋼鐵企業(yè)最終還呈現(xiàn)了國(guó)進(jìn)民退的趨勢(shì)。

抓住慢熊時(shí)期的并購(gòu)機(jī)會(huì)

2008年，國(guó)家用強(qiáng)大的政府消費(fèi)迅速阻擋了經(jīng)濟(jì)下滑的勢(shì)頭，其結(jié)果主要有三方面：第一是振幅減小，經(jīng)濟(jì)沒(méi)有順勢(shì)觸底；第二是頻率加大，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)次數(shù)增加；第三是周期延長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的周期延長(zhǎng)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)就像一個(gè)巨大的鐵球，加快或延緩它的速度都需要加以巨大的力量，因此我們不能對(duì)中央政策抱有“速勝論”的想法，不要認(rèn)為投入4萬(wàn)億元經(jīng)濟(jì)就會(huì)騰飛，也不要相信銀根緊縮馬上就會(huì)產(chǎn)生效果。經(jīng)濟(jì)恢復(fù)要有較長(zhǎng)時(shí)間的同向發(fā)力才能達(dá)到效果，所以大家不要對(duì)目標(biāo)有速勝的想法。

當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不同于2008年，那時(shí)遍地都是被低估的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但是在慢熊趨勢(shì)中，優(yōu)秀企業(yè)仍然擁有眾多并購(gòu)機(jī)會(huì)。未來(lái)壟斷行業(yè)肯定會(huì)逐漸放開，目前中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)有能力做好任何行業(yè)。資金、管理、技術(shù)門檻已經(jīng)不能阻擋他們，唯一能夠阻擋他們的就是政策門檻。一旦政策放開，單一壟斷行業(yè)必然受到巨大沖擊。

第一代民企的領(lǐng)導(dǎo)人隨著年齡的增長(zhǎng)不可避免地面臨交班問(wèn)題，“資二代”能否承擔(dān)重任是對(duì)企業(yè)前途的考驗(yàn)。大多數(shù)“資二代”無(wú)法接班不是學(xué)識(shí)問(wèn)題，而是膽識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、事業(yè)心、責(zé)任心的問(wèn)題。對(duì)于無(wú)法順利交接班的企業(yè)來(lái)說(shuō)，要么積極進(jìn)取成為公眾公司，要么面臨被整合，要么業(yè)務(wù)萎縮甚至倒下。今后，我國(guó)可能會(huì)出現(xiàn)大量?jī)?yōu)秀國(guó)企、股份公司收購(gòu)有前途民企的現(xiàn)象。

當(dāng)前，大批身處細(xì)分行業(yè)的企業(yè)還沒(méi)有被充分發(fā)掘，有些企業(yè)也許規(guī)模并不大，但卻能在細(xì)分行業(yè)做到最強(qiáng)。例如我曾參觀過(guò)一家公司，它只生產(chǎn)禮品紙袋的塑料提帶，但是歐美很多企業(yè)派常駐代表購(gòu)買其產(chǎn)品，這種企業(yè)的盈利模式值得我們關(guān)注。

總而言之，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，規(guī)范管理、打造核心競(jìng)爭(zhēng)力勢(shì)在必行。盡管規(guī)范有一定的代價(jià)，但企業(yè)長(zhǎng)治久安的基礎(chǔ)就是規(guī)范。也只有夯實(shí)基礎(chǔ)，企業(yè)才能迎來(lái)更加美好的未來(lái)。

（作者為華西希望集團(tuán)總裁助理，前東方希望集團(tuán)CFO）