對于這家冠名“科技企業(yè)”、自封“軟件企業(yè)”，上市短短兩年便位列2011年兩市虧損前十位，不僅營業(yè)收入遭腰斬下跌56.9%、凈利潤受重創(chuàng)同比下跌665%、股價遭遇腰斬后又跌至地板價，漢王科技（002362）似乎已經陷入“山窮水盡疑無路”懸崖邊緣。

    日前，漢王科技發(fā)布2011年業(yè)績報：營業(yè)收入5.33億元，同比下跌56.90%；凈利潤-4.97億元，足足下跌665.06%；稀釋后的每股收益為-2.32元。再度將劉迎建、漢王電子書推向輿論的“風口浪尖”?！吨袊髽I(yè)報》記者看到，“2012年一季度，受主營產品電紙書產品銷售收入下滑，漢王科技總營收入再度減少35.79%。同時，1—6月份還將出現(xiàn)1200萬元—2400萬元的虧損額”。

    曾經以“其他手寫產品、OCR（光學字符識別）產品、人像識別”為主營業(yè)務的漢王科技，在2009年無意中踏上全球電子書井噴主通道后，迅速轉變業(yè)務重點并以電子書業(yè)務在登陸資本市場后創(chuàng)造高達175元高價股神話，如今在“電子書”曇花一現(xiàn)式發(fā)展后迅速被打回原形，令人大跌眼鏡。

    在深交所、上交所先后發(fā)布新的上市公司退市制度征求意見稿、意在扭轉上市公司眾多垃圾股“腐而不死”的背景下，主營業(yè)務持續(xù)下滑、其它業(yè)務增長乏力、經營業(yè)績大幅下滑的漢王科技是否會成為“第一退市潛力股”？

    投機主義

    現(xiàn)在看來，漢王科技在電子書這一產品，存在著較大的“投機主義”，依靠電子書項目在資本市場贏得的短期輝煌，同樣也因此身陷當前的巨虧泥潭，成為漢王科技發(fā)展中的“雙刃劍”。

    早在2008年，漢王科技首次申請IPO時，其主營業(yè)務中并沒有電子書這一產品。2008年下半年中國證監(jiān)會緊急對IPO叫停。直到2010年3月漢王科技成功登陸資本市場，電子書迅速成為推動企業(yè)IPO的拳頭產品，不僅帶來更高的盈利預期，還全面推高企業(yè)的股價。

    2009年電子書在歐美市場上市后被迅速引爆，隨后漢王科技則以電子書代言人的身份開啟中國電子書市場。好景不長，隨著蘋果iPad平板電腦的上市，電子書的市場份額和生存空間迅速被平板電腦所擠壓。

    2011年5月，漢王科技對部分面向個人消費的電紙書產品的銷售價格進行調整，調整幅度為在當時市場價格基礎上下調15%—40%，調價涉及的產品型號占當時電紙書全系列型號的38%，其銷售收入占2010年電紙書產品總銷售收入的42%。

    曾被漢王科技視為挑戰(zhàn)蘋果的拳頭產品的電子書，在2011年毛利率大降52.82%、營收大降74.97%。曾被漢王科技寄予厚望的平板電腦，2011年毛利率為-52.81%，營收大降82.18%。企業(yè)的綜合毛利率由2009年的51.12%、2010年的40.05%，迅速跌至2011年的18.09%。

    “降價拋售”并未能挽救漢王的電子書，反而拖累企業(yè)在手寫識別、OCR、筆跡輸入、人臉識別等市場和產品上的投入和拓展。

《中國企業(yè)報》記者看到，截至2011年度，除電子書業(yè)務營收突破億元外，其它產品的銷售收入均未能達到億元。

    更為諷刺的是，相對于蘋果的平板電腦在全球市場賺得“盆滿缽滿”，漢王平板電腦卻以大幅虧損在銷售，“賣一臺虧一臺”業(yè)務已經讓漢王科技難以在平板電腦市場上繼續(xù)投入。同樣，最新推出被寄予厚望的漢王彩色電子書C18，也因與平板電腦過度相似、功能過度單一、價格過高等弊端，上市以來并未“一炮打響”。

    軟硬之辯

    隨著電子書業(yè)務2011年銷售收入占比從2010年的75.22%下降至44.93%，被打回原點的漢王科技，開始重新強調在手寫識別技術市場、OCR技術市場、筆跡輸入技術市場、人臉識別技術市場等的投入與發(fā)展。

    在2011年報中，漢王科技強調，“公司專注于以模式識別為核心的智能交互領域，從事本領域相關的軟硬件產品生產、行業(yè)應用、技術授權及平臺服務。所處行業(yè)為軟件業(yè)，細分行業(yè)為智能交互軟件，市場可細化為手寫識別技術市場、OCR技術市場、筆跡輸入技術市場、人臉識別技術市場及電子閱讀器市場”。

    自稱是軟件企業(yè)的漢王科技，就主營業(yè)務來看，仍是一家靠“出售硬件”盈利的傳統(tǒng)制造型企業(yè)。市場咨詢公司IDC發(fā)布的“2011年中國電子閱讀器市場最新研究結果”顯示，漢王科技2011年市場份額達到59%，仍是中國電子閱讀器市場中的領軍廠商。但與其2010年度的市場份額80%相比，下降較為明顯。

    當前，漢王科技還未能向資本市場和投資者展示其強大的軟件創(chuàng)新實力，仍停留于以軟件開發(fā)依靠硬件終端銷售的傳統(tǒng)商業(yè)模式。特別是在漢王科技引以為榮的“智能交互技術”上，漢王科技還面臨多宗知識產權官司纏身尷尬，其未來重點投入的智能交互產品和產業(yè)的拓展則屬于細分市場，面臨著增長速度慢、市場規(guī)模小、進入門檻高等一系列尷尬。

    從押寶電子書到如今回歸智能交互技術研發(fā)和產品制造，擺在漢王科技面前的“路障”并不少。漢王科技坦言，“公司產品所處的細分行業(yè)市場均為充分競爭的市場，分散經營的程度較高，具有產品多樣化、應用領域廣泛、更新速度快等特點。這決定了進入本行業(yè)的主要障礙為技術壁壘、產品及行業(yè)應用壁壘、資本壁壘、渠道網(wǎng)絡壁壘、人才壁壘等幾個主要的方面”。

    軟件企業(yè)依靠硬件賺錢，最終硬件產品無法盈利，卻又宣稱要轉向軟件，漢王科技的如此反復，到底是為什么？

    戰(zhàn)略危機

    面對2011年國內電子書市場的劇變，漢王科技的降價促銷手段目前已經被認為是重大戰(zhàn)略失誤，直接反映出公司管理層對于市場變化、技術創(chuàng)新、產業(yè)競爭的判斷不準備，缺乏對整個產業(yè)的控制力和話語權。這也進一步加深市場投資者對于漢王科技未來發(fā)展走勢的擔憂。

    自2010年10月以來，《中國企業(yè)報》記者通過公開資料查閱，自2010年年底至今，沒有一家券商和機構對漢王科技發(fā)展出具研究報告。商務部研究院信用評級與認證中心系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示：2011年四季度，漢王科技已進入“高風險級”，評級為“CCC”，評級得分為32分。

在這個級別中，企業(yè)的財務狀況非常不穩(wěn)定，存在破產的可能性很大。

    在電子書市場未來將會被平板電腦取代，最終淪為一個細分市場，很難支撐漢王科技持續(xù)擴張的需求。在手寫識別、OCR產品和人臉識別等產品中短期無法迅速成為一個規(guī)模化產業(yè)的背景下，漢王科技未來到底依靠什么謀求盈利、實現(xiàn)持續(xù)做大？

    “巨虧只是漢王科技當前經營不善的直接反映，隱藏在企業(yè)內部的產品策略失誤、市場經營不善等戰(zhàn)略危機將在未來幾年逐步顯示出來，虧損之后還面臨著持續(xù)虧損，甚至不排除破產重組的可能性。”資深產業(yè)觀察家洪仕斌認為，漢王科技管理層的戰(zhàn)略失誤如果得不到糾正，將會葬送企業(yè)的未來。