化解高估值要靠高成長(zhǎng)

從已公布半年報(bào)的 創(chuàng)業(yè)板 公司情況看，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)并未實(shí)現(xiàn)預(yù)期中的高增長(zhǎng)，其凈利潤(rùn)同比增速遠(yuǎn)遜于主板和中小板公司。業(yè)內(nèi)人士指出，化解高估值要靠高成長(zhǎng)，應(yīng)當(dāng)讓投資者分享到創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的成長(zhǎng)收益。

創(chuàng)業(yè)板的推出給很多中小企業(yè)開辟了融資渠道，不過“高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募資金”也潛伏著較大的風(fēng)險(xiǎn)。截至目前，創(chuàng)業(yè)板 上市 公司已突破100家，合計(jì)融資額超過700億元。2010年第一季度，創(chuàng)業(yè)板公司的平均發(fā)行市盈率為78.07倍，第二季度發(fā)行市盈率達(dá)63.65倍。

顯然，市場(chǎng)給予創(chuàng)業(yè)板公司高估值主要是基于對(duì)這些公司高成長(zhǎng)的預(yù)期。高市盈率需要高成長(zhǎng)來化解，而二級(jí)市場(chǎng)投資者也主要通過創(chuàng)業(yè)板公司未來良好的業(yè)績(jī)來分享成長(zhǎng)性收益。但一些創(chuàng)業(yè)板公司正面臨成長(zhǎng)性不足的尷尬。如果創(chuàng)業(yè)板企業(yè)也遭遇上市不久便業(yè)績(jī)下滑的疾癥，那么，在目前的高價(jià)發(fā)行及退市規(guī)則下，創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)可能高于主板和中小板。

從另一個(gè)角度看，目前很多創(chuàng)業(yè)板公司在主業(yè)開拓方面并不是依賴于內(nèi)生性動(dòng)力和實(shí)力，而是“背靠大樹”依賴于少數(shù)的大客戶。這些公司雖然能獲得較高的毛利率，也能保持利潤(rùn)的高增長(zhǎng)，但發(fā)展的根基并不牢靠。業(yè)內(nèi)人士指出，支撐企業(yè)成長(zhǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力應(yīng)當(dāng)是開拓“藍(lán)海”的能力，而不是“關(guān)系”。因此，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)勢(shì)必會(huì)分化，一批不具備“藍(lán)海”開拓能力的企業(yè)將被市場(chǎng)淘汰。

從這個(gè)意義上說，未來的創(chuàng)業(yè)板公司應(yīng)是真正具備內(nèi)生性成長(zhǎng)動(dòng)力和外在市場(chǎng)前景的公司。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，有效防范創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的各種風(fēng)險(xiǎn)主要是“源頭防控”。一方面，限制創(chuàng)業(yè)板高市盈率發(fā)行，以免過度透支未來；另一方面，完善上市公司的法人治理結(jié)構(gòu)，嚴(yán)格退市機(jī)制；完善保薦人制度，加強(qiáng)對(duì)保薦人的管理與規(guī)范。