瓶頸：地產(chǎn)及金融投資是否具有高成長性存疑，而三塊業(yè)務(wù)分拆一直難以取得進(jìn)展，瘦身并不容易。

新引擎：金融投資及房地產(chǎn)開發(fā)。

現(xiàn)狀：2010年雅戈?duì)柾顿Y業(yè)務(wù)浮虧近20億元，而今年的業(yè)績增長卻依然要靠股權(quán)及地產(chǎn)投資。

當(dāng)初為了“豐富產(chǎn)業(yè)鏈”而涉足股權(quán)、地產(chǎn)投資的雅戈?duì)?，如今儼然有了服裝、股權(quán)投資、地產(chǎn)投資三駕馬車的牽引，甚至后面兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的利潤率一直遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于主業(yè)服裝。但如果把地產(chǎn)及股權(quán)投資看成雅戈?duì)柕男乱妫@然低估了新引擎的更大價(jià)值。一個(gè)追求基業(yè)常青的企業(yè)在經(jīng)營過程中需要能引領(lǐng)其二次騰飛的新業(yè)務(wù)，但對(duì)于泡沫化嚴(yán)重的房地產(chǎn)和股市來說，一個(gè)以傳統(tǒng)制造業(yè)起家的企業(yè)把重心放在這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)上，依然屬于在泡沫化的商業(yè)環(huán)境里尋找簡單投機(jī)而已。

雅戈?duì)栆苑b起家，當(dāng)整個(gè)服裝行業(yè)已經(jīng)通行把生產(chǎn)、銷售外包出去，只做品牌，走輕資產(chǎn)的路徑時(shí)，雅戈?duì)枀s選擇了截然相反的經(jīng)營路徑。彼時(shí)擁有亞州最大服裝生產(chǎn)基地的雅戈?duì)栭_始在產(chǎn)業(yè)鏈上下游大舉擴(kuò)張。在產(chǎn)業(yè)鏈下游，雅戈?duì)栐诟鞔蟪鞘谐饩拶Y買地買樓投資70億元左右建立500家專賣店，在上游，雅戈?duì)栐倩ň拶Y建立棉花生產(chǎn)基地、水洗廠、紡織工業(yè)城。就這樣，從原料、面料、成衣到銷售，雅戈?duì)柊逊b行業(yè)的戰(zhàn)線越拉越長，也變得越來越重。但拉長戰(zhàn)線后的雅戈?duì)?，?jīng)營狀況不僅一直沒有表現(xiàn)出氣吞山河的氣勢，相反2009年、2010年雅戈?duì)柕木惩鈽I(yè)務(wù)連續(xù)出現(xiàn)了負(fù)增長。這也讓雅戈?duì)栭_始將更多的精力花在開拓其他業(yè)務(wù)上。

國人對(duì)房子的需求，催生了一個(gè)個(gè)地產(chǎn)神話，也催生了眾多企業(yè)跨界尋找利潤的欲望。紅豆、杉杉、李寧、雅戈?duì)柕确b企業(yè)，搖身一變成了開發(fā)商，海爾、海信、TCL等家電企業(yè)，也開始在土地上掘金。這其中，雅戈?duì)柛且恢北划?dāng)作典型，資本市場對(duì)雅戈?duì)柕脑u(píng)價(jià)通常是“不務(wù)正業(yè)”，不專注服裝業(yè)務(wù)發(fā)展，醉心于從投資和地產(chǎn)業(yè)務(wù)中賺快錢。

我們來看看，雅戈?duì)柕?ldquo;不務(wù)正業(yè)”體現(xiàn)在哪里？僅今年，雅戈?duì)柧鸵严群筇统龊嫌?jì)高達(dá)55億元人民幣，認(rèn)購了多達(dá)10家上市公司的非公開發(fā)行股份，其中包括蘇寧電器、福田汽車、徐工機(jī)械等，從雅戈?duì)柟嫉陌肽陥?bào)來看，其投資收益高達(dá)9.43億元，占其營業(yè)利潤的77.18%；而在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)上，僅2010年，雅戈?duì)柧头謩e以24億元、33億元在杭州、上海高價(jià)拍下地塊，而之前，雅戈?duì)栆惨驗(yàn)轭l頻高價(jià)制造“地王”，惹了不少非議。

而對(duì)于“不務(wù)正業(yè)”一說，雅戈?duì)柕亩麻L李如成顯然不認(rèn)同，他的邏輯是靠服裝掙的錢來投資房地產(chǎn)，金融投資則為后盾，以此來帶動(dòng)雅戈?duì)柈a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的整體提升。李如成更是強(qiáng)調(diào)，如果沒有進(jìn)入到地產(chǎn)和金融投資，雅戈?duì)柌豢赡苡?00多億元的凈資產(chǎn)，服裝和地產(chǎn)都是雅戈?duì)柕暮诵臉I(yè)務(wù)，這一業(yè)務(wù)方針至少堅(jiān)持20年不動(dòng)搖。

但類似雅戈?duì)柕膶?shí)體企業(yè)紛紛進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域，顯然并非什么好現(xiàn)象，也不是一個(gè)成熟商業(yè)環(huán)境應(yīng)有的故事，壞影響更是顯而易見，因?yàn)檫@些企業(yè)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)領(lǐng)域可以騰挪資金，房地產(chǎn)調(diào)控成“空調(diào)”，實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)萎縮不前。

回歸到商業(yè)的常識(shí)，一個(gè)企業(yè)的新引擎應(yīng)該是能帶動(dòng)企業(yè)煥發(fā)二次青春，不僅僅是表現(xiàn)在凈資產(chǎn)上，它應(yīng)該是對(duì)企業(yè)未來成長性、文化環(huán)境、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等多方面具有實(shí)質(zhì)性的積極影響，更重要的是它不應(yīng)受環(huán)境及政策影響屬于朝陽及高成長、高科技含量的產(chǎn)業(yè)。但僅2010年，受累于股市持續(xù)低迷，雅戈?duì)柕耐顿Y業(yè)務(wù)浮虧近20億元。因此，長遠(yuǎn)來看，地產(chǎn)及股權(quán)投資帶給雅戈?duì)柕闹皇嵌虝悍比A。