一是股市走向何方？

2015年的股市，上半年牛氣沖天，第三季度大幅震蕩，年終波瀾不驚。

資本市場(chǎng)改革步伐快起來(lái)，加速融入全球市場(chǎng)。以往的監(jiān)管乏力、失序和違規(guī)使A股市場(chǎng)變成了資本醬缸，違規(guī)機(jī)構(gòu)翻江倒海，妖股吸金；技術(shù)層面的不成熟、不嚴(yán)謹(jǐn)導(dǎo)致交易異常。

A股市場(chǎng)成為全球資本市場(chǎng)重要一部分后，互聯(lián)互通帶來(lái)的不僅是國(guó)際資本的注入，也加大了A股資金流的隨性。

在多重因素之下，股市起了波瀾，并不令人驚奇。無(wú)論A股是牛是熊，并未和新常態(tài)下的宏觀經(jīng)濟(jì)同步。滬深兩市的波動(dòng)，具有調(diào)整期的拐點(diǎn)特征。

投資者關(guān)心2016年的股市是否再現(xiàn)大牛市，政策面關(guān)切的是股市必須真正反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的脈動(dòng)，而不是脫離宏觀經(jīng)濟(jì)主體的資本投機(jī)場(chǎng)。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定下的調(diào)子是，資本市場(chǎng)的改革是金融體制改革的一部分，必須協(xié)同而進(jìn)，即“要加快金融體制改革，盡快形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場(chǎng)監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到充分保護(hù)的股票市場(chǎng)，抓緊研究提出金融監(jiān)管體制改革方案”。

2016年的資本市場(chǎng)必須實(shí)現(xiàn)大治：完善股票、債券等多層次資本市場(chǎng)；豐富直接融資工具；加強(qiáng)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管；促進(jìn)投融資均衡發(fā)展；強(qiáng)化監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范，加強(qiáng)相關(guān)制度建設(shè)，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益。

還有就是，完善制度然后由市場(chǎng)主控，實(shí)現(xiàn)股市真正的融資功能，并通過(guò)注冊(cè)制降低入市成本，為大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新提供融資助力。

構(gòu)建一個(gè)符合新常態(tài)和開(kāi)放性的多元資本市場(chǎng)，2016年將見(jiàn)分曉。至于股市是牛是熊，只要符合市場(chǎng)規(guī)律，都是正常的。

二是樓市如何發(fā)展？

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再次關(guān)注樓市，而且給出了去庫(kù)存的途徑：讓農(nóng)民買房、讓地產(chǎn)商降價(jià)等。消化樓市庫(kù)存必須具體分析。

2015年樓市，政策能給的利好基本都釋放了，一線城市房?jī)r(jià)開(kāi)始回升，且?guī)齑鎵毫Σ淮?。二線城市去庫(kù)存需要時(shí)間，但風(fēng)險(xiǎn)可控。庫(kù)存壓力最大的是三、四線城市，而且和地方債糾纏在一起。

讓農(nóng)民工買房，要解決兩個(gè)難題：一是戶籍制度改革需加速推進(jìn)；二是要通過(guò)政策性導(dǎo)流，使農(nóng)民工主動(dòng)就近購(gòu)房入戶，而不是扎堆涌向一、二線城市。如果不解決市場(chǎng)化和趨利性的問(wèn)題，農(nóng)民工買房去庫(kù)存效果恐難達(dá)到預(yù)期。

讓開(kāi)發(fā)商降價(jià)銷售、薄利多銷，行政命令不宜過(guò)度使用，還是要讓市場(chǎng)說(shuō)話。如果政策面不給開(kāi)發(fā)商有政府“救市”的幻想，其才會(huì)降價(jià)銷售存量房。當(dāng)然，金融機(jī)構(gòu)催款、地方政府收地等也能促使開(kāi)發(fā)商薄利多銷。

樓市庫(kù)存本來(lái)只是開(kāi)發(fā)商、金融機(jī)構(gòu)和購(gòu)房者的“市場(chǎng)演義”。但是，樓市庫(kù)存帶來(lái)的不僅是開(kāi)發(fā)商的資金鏈斷，還有金融機(jī)構(gòu)的呆賬風(fēng)險(xiǎn)和地方政府的地方債難清。政府承擔(dān)了市場(chǎng)主體的風(fēng)險(xiǎn)，促使出臺(tái)政策為地方政府減壓。

樓市去庫(kù)存，終究還是以市場(chǎng)為主，政策只能引導(dǎo)配合。去庫(kù)存的政策紅利，無(wú)非是生育政策的調(diào)整、政府購(gòu)買存量商品房作為保障房。而三、四線樓市如何消化庫(kù)存，值得關(guān)注。

三是人民幣匯率如何調(diào)整？

2015年，人民幣國(guó)際化取得相當(dāng)不錯(cuò)的成果——人民幣“入籃”成功、利率市場(chǎng)化基本完成等。

但是，伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息，人民幣處于貶值通道。年終歲初，人民幣在岸和離岸市場(chǎng)的匯率都在下跌，“兩岸”市場(chǎng)的利差，讓一些金融機(jī)構(gòu)有了投機(jī)套利的機(jī)會(huì)。

雖然國(guó)際社會(huì)不再懷疑人民幣匯率和利率市場(chǎng)化的改革，但是人民幣匯率遭遇改革陣痛期。既要讓人民幣匯率隨市而動(dòng)，又要維持人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定，還要堵住投機(jī)者套利的沖動(dòng)，這是政策面將要面臨的挑戰(zhàn)。