資本的置換和重新分配頻繁地發(fā)生在世界，越來越多的亞洲企業(yè)參與其中，但是為何剛剛并購?fù)瓿傻乃鲪勰軌蝽樌蛇^財務(wù)危機(jī)？明基此次收購西門子手機(jī)為何不直接通過資產(chǎn)置換股權(quán)的方式，而采用如此“避高就低”的操作方式？規(guī)則的作用是不容忽視的。

    有“大錢”才能做大事——財務(wù)瑕疵及其風(fēng)險

    代表案例：索尼與愛立信并購案

    2001年8月，瑞典電信設(shè)備制造商愛立信與日本電子消費(fèi)品巨頭SONY達(dá)成協(xié)議，合并其全球行動電話業(yè)務(wù)，成立新的合資企業(yè)。新成立的SONY ERICSSON將負(fù)責(zé)為SONY和愛立信手機(jī)用戶提供售后服務(wù)。而愛立信在和索尼合并之前手機(jī)方面的虧損就達(dá)162億瑞典克朗。

    就在索愛剛剛并購?fù)瓿珊蟮膸讉€月內(nèi)，大面積的虧損導(dǎo)致合資企業(yè)瀕臨危機(jī)，這個時候，并購的雙方企業(yè)也是索愛的大股東，索尼和愛立信共伸援手，再度投資，使合資公司起死回升，最終步入良性循環(huán)。

    案例解析：

    “企業(yè)并購過程中的財務(wù)瑕疵風(fēng)險主要出現(xiàn)在資產(chǎn)審查和評估過程中，表現(xiàn)在現(xiàn)金、實物、土地使用權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)（以下單列，現(xiàn)不討論）以及相關(guān)債權(quán)債務(wù)等幾個方面?！苯K省中美同濟(jì)投資有限公司陳媛對記者說。陳特別強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)金問題存在于并購的前前后后過程中，在并購前審查中，應(yīng)該主要看現(xiàn)金背后的債權(quán)債務(wù)。

    正如索愛的案例，并購企業(yè)在并購前現(xiàn)金流要充沛，要有足夠的資金余量，因為未來的重組改造經(jīng)常會有變動超出預(yù)算，如果因此而擱置下來，就會造成極大損失。

    “另外，企業(yè)在并購?fù)瓿珊蟮囊坏絻赡陜?nèi)，企業(yè)賬戶盡量不要留有太多現(xiàn)金”陳媛說：“尤其在一些國家法規(guī)環(huán)境不太一致或不太完善的情況下，單純的資產(chǎn)并購也并不能完全脫開以往相關(guān)債務(wù)的糾葛，仍會被地方法院以各種理由進(jìn)行凍結(jié)或直接劃轉(zhuǎn)，即使最后起訴法院獲得成功，寶貴的時間成本與機(jī)會成本卻已擦肩溜走。幾年以后，這種狀況將在合并企業(yè)基本處于穩(wěn)定狀態(tài)時有所改善。”

    核心競爭力的來源——品牌資源與知識產(chǎn)權(quán)

    代表案例：明基與西門子并購案

    近日，西門子手機(jī)事業(yè)部在過去4季總計虧損達(dá)5.1億歐元的情況下，以凈值無負(fù)擔(dān)的條件，將資產(chǎn)完全移轉(zhuǎn)給明基，包括現(xiàn)金、研發(fā)、相關(guān)智慧財產(chǎn)權(quán)、制造工廠、設(shè)備及人員，并承諾未來提供明基2.5億歐元的現(xiàn)金及服務(wù)。
    
    案例解析：

    “在明基并購西門子案中，雖然無償獲得了其中的知識產(chǎn)權(quán)，但還是要注意審查其知識產(chǎn)權(quán)的狀態(tài)，是否已經(jīng)臨近到期，是否業(yè)已特許他人使用，是否有所有權(quán)或控制權(quán)上的瑕疵，尤其要統(tǒng)計其中主要市場地區(qū)不同國家的權(quán)利狀況”，眾天中瑞律師事務(wù)所李靜傳律師說。他說，越來越多的戰(zhàn)略并購中，知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)顯得尤為重要。在這方面，提醒企業(yè)尤其要注意以下幾個并購環(huán)節(jié)：知識產(chǎn)權(quán)盡職審查、知識產(chǎn)權(quán)談判、準(zhǔn)備獲得知識產(chǎn)權(quán)的交易手段、購并后知識產(chǎn)權(quán)整合、知識產(chǎn)權(quán)登記等。

    第一，在知識產(chǎn)權(quán)盡職審查方面，要注意審查該知識產(chǎn)權(quán)的特征、范圍、有效性、可實施性和局限性，了解涉及該知識產(chǎn)權(quán)的所有權(quán)和控制權(quán)，以及與此相關(guān)的限制性規(guī)定及其責(zé)任，包括時間限制、地域限制或者潛在協(xié)議限制等。

    同時，要尤其注意審查并購而來的技術(shù)是否會對別的企業(yè)構(gòu)成侵權(quán)。

    第二，在交易談判時，要注意衡量每項知識產(chǎn)權(quán)可能潛在的法律地位變化及其損益，要防止“以次充好”、“以假當(dāng)真”、“偷梁換柱”式的權(quán)利瑕疵。同時，在交易條件、交易結(jié)構(gòu)、交易方式上（如是轉(zhuǎn)讓還是分享）等方面多做考慮，準(zhǔn)備多種方案。

    第三，在收購?fù)瓿珊?，要加?qiáng)公司知識管理的力度，對知識產(chǎn)權(quán)進(jìn)行有效整合，注意一些延伸性或關(guān)聯(lián)性知識產(chǎn)權(quán)的使用。在國際并購中，也不能忽略目標(biāo)企業(yè)可能享有的一些優(yōu)先權(quán)等一些附屬性權(quán)利，以免給合并企業(yè)造成潛在損失。

    通過交易獲得雙重利益——稅收及外匯政策

    代表案例：明基＆西門子并購案

    在明基與西門子的并購案中，雙方不是通過資產(chǎn)置換股權(quán)的方式一步完成，而是由西門子先行放棄并購收益，然后拿出5000萬歐元來購買股權(quán)，這顯然是在兩處稅率上“避高就低”（避高即避開高的企業(yè)所得稅或個人所得稅，就低指的是較低的資本利得稅）的英明舉措。因為西門子之前承諾給予明基的、遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于購股價的2.5億歐元的現(xiàn)金和服務(wù)給人留下了如此遐想的空間。

    案例解析：

    稅收會影響企業(yè)間的并購決策，精明的企業(yè)一般都會通過交易計劃 來獲得稅收利益。在跨境并購的實踐中，主要有如下幾種方式：

    通過承繼目標(biāo)企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策使并購企業(yè)達(dá)到減免稅目的，這主要是指結(jié)轉(zhuǎn)目標(biāo)企業(yè)未使用完并可繼續(xù)使用的凈經(jīng)營損失和稅收抵免等。

    通過并購交易將資產(chǎn)重新估值，在資產(chǎn)當(dāng)前的市場價值大大超過其歷史成本的情況下，在新的資產(chǎn)基礎(chǔ)上計提折舊，就可產(chǎn)生出更大的稅收節(jié)省額。

    如果進(jìn)行的是杠桿收購（利用融資進(jìn)行并購），融資的利息支出可在稅前扣除，從而帶來稅款節(jié)省。

    另外，在跨境并購時，利用匯率差異可以使并購公司獲得潛在收益，這主要出現(xiàn)在一方企業(yè)所在國貨幣存在升值空間時。環(huán)球律師事務(wù)所的強(qiáng)高厚律師告訴記者，各國的外匯政策也很大程度上決定著并購能否順利進(jìn)行。“對于外資并購中國企業(yè)，商務(wù)部有一個《外國投資者并購國內(nèi)企業(yè)的暫行規(guī)定》，根據(jù)該規(guī)定，境內(nèi)居民為換取境外公司股權(quán)憑證及其他財產(chǎn)權(quán)利而出讓境內(nèi)資產(chǎn)和股權(quán)的，應(yīng)取得外匯管理部門的核準(zhǔn)。未經(jīng)核準(zhǔn)，境內(nèi)居民不得以其擁有的境內(nèi)資產(chǎn)或股權(quán)為交易對價取得境外企業(yè)股權(quán)及其他財產(chǎn)權(quán)利?！睆?qiáng)高厚說。

   企業(yè)并購中應(yīng)注意的幾個問題

    一定要與被并購企業(yè)所在地的政府做好公關(guān)工作；

    在實物方面，企業(yè)主要要關(guān)注不動產(chǎn)的抵押情況，有時對同一不動產(chǎn)會進(jìn)行數(shù)次抵押，而且不做登記，這種情況要尤其給予充分注意；

    在前期調(diào)查時，最好列出企業(yè)的專利、商標(biāo)、著作權(quán)等知識產(chǎn)權(quán)的明細(xì)狀況；

    要注意根據(jù)不同國家的法律對知識產(chǎn)權(quán)進(jìn)行登記注冊，將被收購的知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)入新公司名下。

    在我國，雖然許多專利在法律上歸屬于企業(yè)所有，但實際技術(shù)往往掌握在少數(shù)的幾個關(guān)鍵人物手里，這樣企業(yè)并購時，還要考慮如何留住這些關(guān)鍵技術(shù)人員，在實際操作中，一般是給這些人一些股權(quán)或更為優(yōu)厚的待遇。