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北京金長(zhǎng)川資本管理有限公司董事長(zhǎng)兼總裁 金融投資創(chuàng)新及風(fēng)險(xiǎn)處理、公司治理結(jié)構(gòu) 提供專業(yè)企業(yè)內(nèi)訓(xùn),政府培訓(xùn)。 13439064501 陳老師
  2016年04月28日    證券日?qǐng)?bào) 劉平安     
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 始于去年下半年的IPO停發(fā)與目前的突擊檢查,致使很多PE機(jī)構(gòu)的IPO退出通道又被“堵死”。在目前整體市場(chǎng)環(huán)境不景氣的情況下,PE機(jī)構(gòu)可以說是雪上加霜。PE機(jī)構(gòu)如何來規(guī)避這種政策性風(fēng)險(xiǎn)?
 
  首先,PE機(jī)構(gòu)需要轉(zhuǎn)變商業(yè)認(rèn)知。上市無疑是PE機(jī)構(gòu)首選的退出方式,但企業(yè)能否上市是由多種因素決定的:一是企業(yè)本身的管理基礎(chǔ)是不是真正具備上市的基本條件。企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的不確性以及內(nèi)部的管理因素致使企業(yè)可能達(dá)不到上市的基本條件而導(dǎo)致不能上市;二是即使企業(yè)經(jīng)營(yíng)能達(dá)到預(yù)期的目標(biāo),但證券市場(chǎng)本身具有的不確定性因素導(dǎo)致企業(yè)即使上市也不能實(shí)現(xiàn)PE機(jī)構(gòu)的收益目標(biāo);三是政策環(huán)境是不是支持企業(yè)上市。在目前中國(guó)的資本市場(chǎng)建設(shè)中,第三個(gè)因素可以說是決定性因素,即政府政策起到了關(guān)鍵性作用。政府政策具有不可預(yù)測(cè)性,由此導(dǎo)致PE機(jī)構(gòu)的退出風(fēng)險(xiǎn)大增。因此,在中國(guó)這樣特定的市場(chǎng)環(huán)境中,PE機(jī)構(gòu)尤其需要對(duì)投資的退出風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施有效的管理。
 
  其次,PE機(jī)構(gòu)需要不斷完善自己的退出通道。在這方面,美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)可供中國(guó)PE機(jī)構(gòu)借鑒。在美國(guó)這樣發(fā)達(dá)的私募股權(quán)資本市場(chǎng)中,一只基金所投項(xiàng)目最終能夠?qū)崿F(xiàn)上市退出的比例只有20%左右,其他退出方式:一是基金把所持項(xiàng)目股權(quán)轉(zhuǎn)讓給其他投資人;二是大股東回購(gòu)股權(quán);三是管理層收購(gòu)(MBO);四是破產(chǎn)清算。在以上退出機(jī)制中,大部分項(xiàng)目是通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)和大股東回購(gòu)實(shí)現(xiàn)退出的,因?yàn)檎嬲芊螴PO的項(xiàng)目畢竟只是少數(shù)。如果PE機(jī)構(gòu)完全寄希望于IPO退出而實(shí)現(xiàn)高回報(bào),從發(fā)達(dá)市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來看,這是完全不現(xiàn)實(shí)的。
 
 
  之所以出現(xiàn)目前大家所認(rèn)為的“寒冬”現(xiàn)象,是與PE機(jī)構(gòu)具有中國(guó)特色的投資模式緊密相聯(lián)的。目前市場(chǎng)上的大部分投資機(jī)構(gòu)都是針對(duì)某個(gè)特定項(xiàng)目來實(shí)現(xiàn)基金的募集,以寄希望于該項(xiàng)目IPO從而實(shí)現(xiàn)高回報(bào)。但這種模式的致命缺陷在于喪失了基金分散風(fēng)險(xiǎn)的功能,從而不能保證基金有一個(gè)較為穩(wěn)定的投資收益。更有甚者,有的機(jī)構(gòu)甚至以短期(三個(gè)月到半年時(shí)間)的高息形式(給投資人月息在四分或五分不等)來募集資金,希望項(xiàng)目IPO后實(shí)現(xiàn)高回報(bào)來覆蓋融資成本。由于以上原因,所以大家都把退出通道賭在IPO上,一旦IPO受阻,大部分機(jī)構(gòu)都感覺寒冬已到。
 
  中國(guó)的大多數(shù)PE機(jī)構(gòu)需要反省自己的投資模式,需要真正按市場(chǎng)規(guī)律辦事。當(dāng)然,從中國(guó)資本市場(chǎng)的建設(shè)來看,目前的IPO制度安排存在不足是人所共知的。當(dāng)我們不能改變市場(chǎng)的時(shí)候,我們唯一能做的就是改變我們自己。 (作者:北京金長(zhǎng)川資本管理有限公司董事長(zhǎng) 北大、清華總裁班資本運(yùn)作班主講教授)
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隨機(jī)讀管理故事:《推銷你的夢(mèng)想》
        邁克是德國(guó)一家保時(shí)捷分店的銷售經(jīng)理,他頭腦靈活,善于出奇制勝,用一些新穎的方式招徠顧客,在業(yè)界素有“鬼才”之稱??墒亲罱肽陙?,由于周圍新開了幾家名車銷售店,競(jìng)爭(zhēng)激烈,接連幾個(gè)月,邁克所在店的銷售額不斷下滑,邁克很傷腦筋。
    一天早晨,他撥通幾個(gè)有購(gòu)車意向的客戶的電話,預(yù)約了前去拜訪的時(shí)間。隨后,他叫上一個(gè)助手和一名攝影師,帶上了電腦和打印機(jī)等設(shè)備,開著新車向第一個(gè)目標(biāo)客戶家駛?cè)ァ?br />     當(dāng)車開到那個(gè)叫喬恩的客戶家門口時(shí),邁克一行下了車。邁克并沒有急著去敲喬恩家的門,而是在喬恩家門前屋后轉(zhuǎn)了一圈,然后示意助手將新車開到一個(gè)適于做喬恩家的停車位的地方。隨后,邁克吩咐那個(gè)攝影師給房子和車子拍照,并告誡他:照片看上去一定要有新車與房屋完美融合在一起的效果。
    按照邁克的要求,攝影師忙活起來,他從各個(gè)角度對(duì)車和房子進(jìn)行取景。不一會(huì)兒,攝影師拍好了一張照片,攝影師將照片傳到電腦上,通過連接在電腦上的打印機(jī)打印出了照片:只見在一棟有白色窗戶的赭色房屋前,靜靜泊著一輛嶄新的黑色保時(shí)捷,房屋前的幾棵樹落下的黃葉鋪滿了地面,一片樹葉剛好落在新車前面的擋風(fēng)玻璃前,整個(gè)畫面看上去是那么協(xié)調(diào)、完美,不禁讓人聯(lián)想到照片里這一家人的安適和富足。邁克拿起照片欣賞了一番,對(duì)攝影師翹起了大拇指。這時(shí),房屋主人喬恩出來了,邁克上前跟喬恩簡(jiǎn)短地寒暄幾句,送上那張照片,然后跟喬恩道了別,一行人開著車,向另一個(gè)客戶家駛?cè)ァ?br />     一天下來,邁克帶著助手開著新車重復(fù)做同樣的事情。他的這一舉動(dòng)讓助手和所有的員工們都感到很奇怪,不知他葫蘆里賣的什么藥。
    兩個(gè)多月過去,邁克的店沒有對(duì)新車進(jìn)行過一次撒網(wǎng)式宣傳,也沒有跟競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行過價(jià)格宣傳戰(zhàn),只是為154戶有購(gòu)車意向的人家拍攝了照片。奇怪的是邁克此舉卻換來了極高的成功率,154戶人家中,有超過30%的住戶預(yù)約看車,最終的成交率也極高。那些決心購(gòu)買邁克的車的人,幾乎都說過類似的話:“車很漂亮,也許是最適合我們家的一款車。”
    看著銷售額一天天高起來,員工們都很驚訝。原來,這是邁克想出的一種聰明的促銷手段,他根據(jù)有購(gòu)車意向的人的心理,用一張張車與房屋完美融合的照片,激起他們對(duì)擁有照片里那輛車的美好渴望和聯(lián)想。因?yàn)榭粗掌镄萝嚺c房屋完美搭配顯示出的那種和諧、豐足的意境,誰不會(huì)為之心動(dòng)并說服自己買下那輛車呢?邁克意味深長(zhǎng)地說:“我推銷的是車,更是在推銷購(gòu)車人心中那個(gè)對(duì)美好生活的夢(mèng)想啊。” 

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