但他警告稱，最近一連串的金融市場動蕩可能仍比2009年后任何一次市場波動嚴重。這是因為，相比于最近幾年中加劇全球動蕩的單一因素——歐元區(qū)危機、美聯(lián)儲“削減恐慌”、希臘退歐或者中國經(jīng)濟硬著陸來說，目前全球至少存在七大尾部風(fēng)險。

第一，外界對中國經(jīng)濟硬著陸存在擔(dān)憂，這可能對股市產(chǎn)生影響，人民幣也存在貶值風(fēng)險。魯比尼表示，雖然中國經(jīng)濟更可能波動不穩(wěn)而不是硬著陸，但由于經(jīng)濟增長持續(xù)放緩和資本持續(xù)外流，投資者的擔(dān)憂尚未平息。

第二，新興市場陷入嚴重困境，它們面臨全球范圍內(nèi)的不利因素——中國經(jīng)濟放緩、大宗商品超級周期結(jié)束、美聯(lián)儲退出零利率。許多新興市場宏觀經(jīng)濟失衡，比如，出現(xiàn)經(jīng)常賬戶和財政雙赤字，通脹上升，經(jīng)濟增長放緩。大部分新興經(jīng)濟體還未實施結(jié)構(gòu)性改革以刺激潛在增長。此外，新興市場貨幣走軟使新興經(jīng)濟體在過去幾十年間積累的數(shù)萬億美元債務(wù)的實際價值增加。

第三，魯比尼認為美聯(lián)儲去年12月份加息的做法可能是個錯誤。現(xiàn)在，經(jīng)濟增長疲軟，通脹率較低（因為油價進一步下挫），以及金融環(huán)境趨緊（美元走強、股市調(diào)整、信用利差增大）都威脅著美國的經(jīng)濟增長和通脹預(yù)期。

第四，許多地緣政治風(fēng)險不斷升溫、一觸即發(fā)。最近在眼前的不確定因素可能是中東地區(qū)各大力量之間的長期冷戰(zhàn)，尤其是遜尼派的沙特和什葉派的伊朗。

第五，油價下跌引發(fā)了美國及全球股市下跌，還導(dǎo)致信用利差擴大。由于中國、新興市場以及美國經(jīng)濟放緩，油價下跌可能更多反映出全球需求疲軟，而非供應(yīng)增加。

油價疲弱也沖擊了美國能源生產(chǎn)商，它們在美國股市中占有相當大的份額。油價疲弱還可能給能源凈出口國的主權(quán)債、國有企業(yè)以及能源公司帶來信用損失和潛在違約風(fēng)險。由于市場規(guī)則限制做市商提供流動性、吸收市場波動，每一個基本面上的震蕩都會因風(fēng)險資產(chǎn)價格調(diào)整而變得更為嚴重。

第六，全球銀行面臨收益下降的挑戰(zhàn)，這是因為下列因素：監(jiān)管機構(gòu)自2008年以來制定了新的規(guī)則，金融技術(shù)的興起威脅到業(yè)已受到挑戰(zhàn)的商業(yè)模式，央行越來越多地使用負利率政策，不良資產(chǎn)信貸損失上升（能源、大宗商品、新興市場、脆弱的歐洲企業(yè)借款人），以及歐洲越來越傾向于讓銀行債權(quán)人在危機發(fā)生時“自救”，而不是通過無限制的國家援助資金進行救助。

第七，歐盟和歐元區(qū)可能成為今年全球金融風(fēng)暴的中心。歐洲的銀行面臨挑戰(zhàn)。難民危機可能導(dǎo)致申根協(xié)定終結(jié)，加上其他因素可能導(dǎo)致德國默克爾政府下臺。

此外，英國退歐的可能性越來越大。由于希臘政府及其債權(quán)人重返沖突邊緣，希臘退歐的風(fēng)險可能重燃。左翼及右翼民粹主義在整個歐洲力量不斷增強。因此，歐洲解體的風(fēng)險越來越大。更糟糕的是，歐洲的鄰居也不安定，戰(zhàn)爭不僅在中東肆虐，還在烏克蘭蔓延。盡管歐洲在烏克蘭危機中多次斡旋，但俄羅斯在歐洲邊界（從波羅的海到巴爾干半島）的行動仍變得更加激進。

魯比尼總結(jié)說，過去尾部風(fēng)險更多的是偶然情況，經(jīng)濟增長恐慌最終證明也只是恐慌。政策反應(yīng)強烈有效，能使風(fēng)險規(guī)避持續(xù)的時間短，能讓資產(chǎn)價格恢復(fù)到以前的高點（如果不是讓它們更高的話）。

而現(xiàn)在，全球卻存在這七大尾部風(fēng)險源頭。與過去不同，這些風(fēng)險中的一些可能會反復(fù)爆發(fā)，從而使風(fēng)險資產(chǎn)在今年剩余的時間里表現(xiàn)很差，也將使全球經(jīng)濟繼續(xù)疲弱。